若美联储提前缩减QE 美国经济或跌入低谷

网佳易财经网 2021-08-13 2

来源：金十数据

上周，多个行业的雇员人数增长了1.1%，美国第二季度实际GDP年化季率初值录得6.5%，这与联邦进行就业调查的时期一致。但这一增长速度只达到了5-6月2%增长率的一半左右。时间管理公司Homebase从6月中旬至7月中旬的小企业招聘数据也出现下行。多项数据显示美国7月就业复苏步伐放缓值得注意的是UKG的调查显示，媒体对此肆赞赏。虽然经济增长表面看起来依旧强劲，对于停止联邦失业救济的26个州，但实际上有诸多不如意的地方。

回顾2012年的经济增长状况，5-7月工作班次增长率仅为2.2%，可以发现，几乎只有其他州4.1%的增长率的一半。越来越多的证据表明，6.35%算得上是自上世纪80年代初以来最强劲的年化增长率之一。这个数据有两个重要的关注点。

首先，以共和为主的州长们停止发放每周300津贴的尝试并没有对就业复苏产生正面作用。美国劳工（Labor Department）将于周五公布最新的全国就业和失业数据。美国经济已恢复至疫情前水平，虽然增长率令人印象深刻，但仍比2020年初少约700万个就业岗位，但要注意的是，市场正密切关注劳工的非农就业报告，推动经济从衰退中增长的主因是5万亿美元的支出。

其次，以寻找美国经济前景的证据。UKG裁吉尔伯特森（Dave Gilbertson）表示：“就业人数仍然在上升，美国经济增长率远低于此前预期的13%，只是增长速度没有达到企业所希望的程度。”他预计7月份新增的就业岗位将少于6月份。与吉尔伯特森的观点相反，也比亚特兰联储预测的7.6%低了整整一个百分点。这也可能代表着经济复苏的顶峰。

因此，可以预计，随着量直接经济刺激从市场退出，在接下来的两个季度，美国经济增长率将继续走弱。

到2022年底，美国可能陷入低于2%的增长趋势，这比过去两次经济衰退真正爆发前的增长趋势还要弱。

然而，经济学家和分析师往往在评估时过于乐观，且媒体也倾向渲染乐观情绪，外媒认为，这样的评估可能导致投资者资本配置不当。

如下图所示，早在今年4月份，市场对GDP增长率的预期竟达到了13%，而从当时的债券收益率与经济综合指数之间的相关性来看，市场的确对经济扩张的预期过于乐观。从历史上看，收益率是经济增长和通货膨胀的有力预测指标。

然而，近几个月美债收益率持续下降，收益率曲线趋于平缓。如前所述，这表明通货紧缩或许比通货膨胀飙升更有可能发生。零对冲指出：

“随着基数效应逐渐消退，从周期性、结构性和货币政策的角度来考虑，通胀可能会在年底前下降。因此，随着经济增长放缓，困扰债券市场的‘通胀担忧’或将逆转。”

这将对美联储造成十足的困扰。毕竟，目前每月1200亿美元的债券购买额也只能维持经济增长。雪上加霜的是，这些货币干预并没有直接或间接地刺激经济活动的增加。零对冲指出：

“每次美联储实施量化宽松计划时，银行都囤积这些准备金，将其用于放贷，以获得风险回报，这是不合理的。例如，在2020年初，经济因疫情而陷入停滞，企业利用其在银行的信贷额度，以确保公司有充足的资本运营。但是，在放贷活动激增之后，银行往往又会切换至更保守的模式，从而对市场造成更的伤害。”

量化宽松计划在实现经济“有机增长”方面并不有效。然而，它们有效地推高了资产价格，并产生了一种虚幻的财富效应。

美联储在试图缩减资产购买规模方面恐怕面临严峻的挑战。尽管经济增长更加强劲，房地产市场泡沫不断膨胀，失业率不断下降，但它们能代表实际经济增长吗？恐怕不行。

虽然主流经济学家认为，从经济数据来看，美国经济正在蓬勃发展，但真实情况可能并非如此。

如下图所示，美国的经济表现在20世纪90年代末就达到顶峰，经济增长率、生产率增长、就业增长和投资等关键经济指标早在衰退之前就开始受到侵蚀。