21世纪经济报道记者胡天姣 北京报道前景指引投资行为，我们现在预计这些通胀动态的更长持久性将导致在2022年12月首次加息......具体而言，未来是过去的现在。在对北美、亚太、 欧洲和中东地区的200位资产所有者进行调查后，我们预计2023年加息3次，国际资管公司景顺（Invesco）发布《投资配置2021》调查报告显示，2024年再加3次，86%的受访者表示，使联邦基金利率升至1.9%。我们计划在本周发布修订后的GDP、通胀和劳动力市场预测”。举报/反馈，已在过去的12个月上调或保持配置，64%预期将在未来12个月进一步增持，12%的受访者表示预期会有所减持。
其中，房地产（40%）、公司直接所有权（39%）和其他另类投资（38%）是调查受访者计划在未来12个月内增持的前资产类别。
尽管科技监管引发行业波动，调查显示，全球投资者对科技行业的配置保持不变。尤其是，国际投资人将市场已从新兴市场中独立出来。超过半数（54%）的调查受访者正通过专门的投资组合直接投资于市场，40%则表示通过新兴市场或亚洲的投资工具等更广泛的投资持有资产。但市场透明度仍是全球投资者的重点考虑因素，特别是在ESG领域。
“老实说本次调查结果不算太出乎意料，但我们比较欣慰的是，投资者对市场或资产的认可，没有随新冠疫情、中美贸易摩擦及近期政策性事件而产生的改变。”景顺A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧在接受《21世纪经济报道》专访时表示。
做足功课，就会有机会
《21世纪》：《投资配置2021》报告已经发布。目前国际投资人对计价的类资产看法有一定分歧，你对此有何看法，以计价的类资产短期、中长期投资价值如何？
谢征傧：从中长期角度看，我们还是非常看好股票。投资者认为市场最的吸引力在于提升投资效率，即增强整个投资组合的回报比。它表明资产在长期成长及风险分散层面有特定效率。所以将兼具成长潜力与分散风险的资产纳入投资组合中，会提升整个组合的有效率，我认为资产的此种属性没有改变。短期内的市场波动更像是一个周期性现象。经济正在由追求经济增长转为更加注重可持续成长及社会的均衡发展。
经过近期数据、反垄断监管后，ESG发展会更快。数字经济、碳中和等对整个经济体系带来影响的同时，也带来很多投资机会。作为一个主动型投资者，我依旧十分看好市场的前景。
风险的存在才使得投资者得以获得超越的回报，一个完全没有风险的情境同样也是一个没有投资机会的环境。投资者需要承担一定的风险，以赚取一定的投资机会，获得正向回报。这也是在为什么过去数十年间的发展中，主动投资者在市场能更为有效获取回报，只要做足功课，就会有机会。
《21世纪》：你如何分析看待A股走势，逻辑是什么？
谢征傧：以宏观视角分析，目前国内经济面临一定的下行压力，内需层面表现低于预期。此外，最近还发生了一些房地产等其他层面的事件，相应的政策辅助或将在四季度会出台，可能届时会看到一些宽松迹象。
尽管第三季度的经济增长或会走缓，但四季度增长可以拉回边缘，整体今年的经济表现是不错的。在与投资公司交流的过程中，我们发现他们对整个市场的预期也较为积极。这一波调整之后，市场风险与估值压力得到一定的释放，调整前后的差别加，流动性相对宽裕，系统性风险的概率不。从我们角度出发，了解政策非常重要，我们可能更会去关注一些受到宏观政策扶持的板块，多花些精力找寻表现更好的公司。
相较而言，其他板块处于修复阶段，如一些科技股估值在过去几个月有一定程度下降。但在整体经济中，投资者仍旧认为数字型经济公司是非常有发展前景的，虽然后者的盈利或许不似以往那么高。我们自己在科技股层面同时也需要做些调整，看到与捕捉机会。
《21世纪》：未来影响国际投资人对资产的主要因素是什么。报告认为“中美贸易势”持续成为受访者配置资产适度或重要的推动力，其背后原因是什么？
谢征傧：2019年调查结果显示近40%的受访者称中美贸易的持续对其整个配置造成影响，若情况继续恶化，受访者有可能将退出。然而，本次2021年的结果表明，中美贸易情况是一个适度的或重要的考虑因素，但并非属于考量。与美国是全球两个最的经济体，投资者无法二选一，即选择一方，舍弃另一方。
投资者同时也意识到，中美作为全球最的两个经济体的格不会改变。所以，与其去猜测中美贸易势的结果，投资者更偏向积极参与进来。
更为重要的一点是，此前一直是国际投资者参与较少的一个市场，如今随着资本市场的逐步，投资者在加配置与参与的过程中认识到与其他市场的不同，监管层面的举措也提升了投资者对资产的认可。这些情况下，不论中美贸易今后其实如何发展，投资者仍需在这两个持续配置。
碳中和的方向下，如减碳控制不好会对经济发展产生影响。它是我们未来会去关注的方向。房地产与经济的相关性较，对未来一两年的发展会产生一些非常显著的影响，但目前看更像是一种短期风险。当然中美之间依旧是投资者比较注意的议题， 预期应该不会像之前那般激烈，有一些转好的可能性迹象，但还是需要双方磨合。
规则在追赶，需要时间沉淀
《21世纪》：受访者对科技、金融服务和新经济前景看好。对此类前景的看好与对欧美金融科技看好有无区别？
谢征傧：与美欧科技领域存有差别。较强的领域是在AI、数据或5G。硬科技方面还处于追赶阶段。
各国科技平台面临的问题基本一样，即随着科技公司的迅速增长，监管机构会对前者的商业行为等方面给予更多关注。因此，针对科技公司的监管或规定并非是一套全新的东西，国内外监管的区别在于时间，国外需要更多的时间制定与落实一套规则，的一个特色是，能在很短时间内颁布一些规定。然而，从整体看，科技等一些领域的发展非常迅速，有时候超过了法规发展的速度，未达到能管理前者的程度。所以当下的一个现象是，监管规则在追赶科技行业。一旦有了透明度较高的游戏规则，将能推动整个行业的可持续性发展。
它是需要一些时间沉淀的。我们同时也关注相关公司如何重新适应新环境，如何在一个更有规则的游戏环境下经营业务。未来的赢家是谁，谁也不知道。投资者还是比较注重和喜欢科技版块，叠加金融市场对外的政策因素，国内数字型经济的潜能还是比较。
《21世纪》：数据与标准问题是报告调查的受访者对ESG投资的首要担忧。若ESG资产标准与监管加强，长期与短期内将对投资带来哪些改变？
谢征傧：在ESG的发展过程中，不同、市场与社会背景会有不同的偏好与注重点。如某些可能更注重“E”，有些会更注重“S”，跟政策与社会背景都相关。
我觉得在过去数十年ESG的发展中，国内一直在摸索ESG标准，但可以说ESG标准还没有达到一个更明确的范围，但对ESG三分定义已经有了一定的概念。但我们也确实意识到需要一定时间去磨合，国外投资者更可能会基于其自身角度或本国背景定义ESG，对情况缺乏了解，在这一方面，它需要有一个本土化过程，依据本国实际情况去延伸ESG标准。
国内ESG标准问题尚处发展阶段，投资者对ESG很重视，但同时他们从自身角度意识到国内数据的完整性，或者获取数据的方式依旧为主要挑战。数据来源可能是第一项挑战。已经在国内扎地生根的投资者知道如何去获取数据，并不认为数据是最重要的挑战，其他投资者还需要慢慢摸索，慢慢了解。
《21世纪》：对于企业来说，短期内内消化ESG转型成本会否对其盈利表现造成影响，投资者如何进行长短期的权衡？
谢征傧：ESG的发展需要时间。国内目前在积极推动，国外更多则是依靠公司自身去认识，二者处理方法不同。
短期内对ESG的考量确实会反映到企业的盈利预测中，如碳中和下的环保考量。但若拉长时间周期，企业内ESG的提升将会增强本身的竞争力。如某家公司在发展可循环设备，短期内因成本较高或对企业本身造成一些压力，但长期看，随着消费者逐渐接受，公司在整个行业的竞争力将得以提升。公司不应该只看到短期结果，而是要关注中长期层面。除此之外，在ESG风潮下，如果一家公司不做，其竞争者在做，前者便会被动落后。由此ESG转型是必要的，中长期看会取得一个良好的均衡。
独立于新兴市场
《21世纪》：有观点认为应将视为独立于新兴市场而进行单独配置，包括股票和固定收益资产。此观点背后有哪些考量？
谢征傧：我们发现，对市场进行较为独立的配置趋势愈发明显。
在新兴市场的权重目前已超三分之一，A股或债券纳入国际指数仍有待提高，随着指数占比的提高，在整个新兴市场的权重将更高。在新兴市场配置中，资产的表现很高，影响到了整个新兴市场的回报，投资者因此选择混合投资，将二者分开，整个投资思维也会更为清晰及容易。我认为作为新兴市场的独立配置地位是一个趋势，就好似当年日本市场因资本市值远超亚太区的其他或资本市场而被从划分出来。国际投资者对资产呈增持态势在我们预期内，在与投资者的交流中，我们预计未来增持趋势还将加快步伐。
《21世纪》：在你看来，的人口结构性变化目前是否已对资产配置和投资风向产生实质影响？
谢征傧：有的，已经产生了实质影响。如今的人口老龄化问题影响了投资者对医药行业长期看法，即需要医疗保健与医疗配套。医疗层面与此同时也不断创新。此外，新冠疫情也体现出来医疗的策略性行业属性，我们觉得在整个人口结构变化的环境下，会带动医药行业在未来10年的发展。
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