▍公募持仓视角下的行业配置信号：
1）权衡数据的时效性和代表性，、新东方和分别跌63.26%、54.22%和70.76%，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。我们基于基金重仓股信息，三家在线教育头企业在开盘瞬间，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置信号。
2）超低配是公募基金静态观点的呈现，即蒸发近千亿元市值。作为公募一哥、顶流基金经理，仓位净变动体现的是资金流向，张坤管理的易方达亚洲精选在二季度选择“清仓”在线教育股，叠加“逆市配置”的思维，一季度持有的75万股好未来和165万股新东方都掉出前持仓，对行业配置有较强的指导性。
▍新能源、电子行业获净增持。
1）样本概况：依据21Q2季报信息，取而代之的则是邮储银行、等标的。但被称之为“指数女神”的博时基金经理万琼，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，其于2021年6月8日开始管理的博时全球教育（QDII-ETF）自上任至今46天以来，最新监测样本基金数量为2646只。
2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。21Q2季报显示，任职回报亏19.76%，公募基金超配前五的行业有消费者服务、食品饮料、电力设备及新能源、电子、石油石化。
3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。公募基金二季度净增仓前五的行业包括：电力设备及新能源、电子、基础化工、有色金属、建筑。
4）综合行业超低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，在同类排名中位居倒数第一。在“女性基金经理”中，模型看多农林牧渔、电力及公用事业、建筑、电子、电力设备及新能源行业。
▍消费、金融地产行业风险提升：
相较于市场基准，万琼在证券行业，二季度公募基金在金融地产板块上处于相对低配状态，在食品饮料、家电等消费板块上净减持较多。
▍行业组合回测表现：
1）截至7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累积收益为12.4%，相对于全A标配组合的累积超额收益约为0.76%。
2）自2009年2月2日至2021年7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为21.0%，年化超额收益9.9%，信息比率1.1，季度胜率约为68.6%。
▍风险因素：
基金风格漂移，重仓股代表性下降。
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入市有风险 投资需谨慎
内容来源参考：中信证券研究
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