最近一年来，前前后后也经历了多次股海中的起落，无论是身边的朋友，想用最为朴素（白话）来闲谈一下我对银行端理财，还是后台的留言，信托端产品，股票和股票基金被讨论得越来越多。
这应该是件好事——一个强的，保险端保障，必然拥有一个强的金融市场。
但随着最近的股市下跌，权益端基金等等金融理财的看法和理解。希望能在茶余饭后的时间里，好事似乎渐渐变成了坏事。很多人在抱怨自己变成了被收割的「韭菜」。对于的股票市场来说，看看闲话，7亏2平1赚似乎仍旧是常态。
我不打算推荐任何人购买股票或者基金。
但如果你的账面发生了浮亏，品品茗茶。今天是第一次闲聊，或者希望自己能够参与这一市场，也是一个开篇，又或者仅仅作为一些信息的了解，我们聊聊银行端的理财。笔者还记得去年回老家收拾收拾杂物，这篇文章会提供一些帮助。
1.
首先，发现一本92年的存折，对绝多数没有时间学投资知识的人来说，以「每周、每月、或每季度定期买入」进行的指数基金投资，几乎是最佳的证券投资方式。
这种方式时力，并且能够得到市场的平均回报——不要小看「平均回报」这几个字。
由于主动基金存在着比指数基金更高的管理成本，因此绝多数的基金经理，在长时间内为你带来的收益，都无法超越市场的平均回报。
接下来，是对于「收益率」的认知。
在这篇文章里，「收益率」这一词语的定义是狭隘的：
它并不意味着账面的浮盈，也就是你购买了一只股票或者基金，一周内就上涨了10%，并不意味着你拥有了10%的收益。
也不意味着「止盈」后落袋为安的收益。也就是你购买了一只股票或者基金，在一周内上涨了10%，乃至一年内上涨了100%之后被你卖掉的利润差额。
而是意味着：在你一生或至少十年的时间里，你所购买的股票或者基金，每年能够为你带来的平均收益率。
与之对比：十年期国债目前的收益率为2.91%。
考虑到国债几乎没有任何风险，而股票或者基金投资者需要承担价格波动，以及背后公司经营不善的风险，一位投资者有理由要求股票或者基金能够提供更高的收益率。
但这种收益率应当是有限的。
你的预期，不应该超过无风险收益率的3倍。
如果在你的认知之中，账面的浮盈或者止盈，是重要的收益率标准，我的建议是最好不要将你的资金放置在股票或者基金之中。
2.
在股票或基金中，收益的真正来源是什么？
沃顿商学院的金融系教授杰里米.J.西格尔，在他那本十分有名的《投资者的未来》中，做了这样一个有趣的回测：
自1871年到2003年，长达一个多世纪的历史中，剔除通货膨胀的因素后，97%的股票收益，并不是来自于股价上涨，而是来自于：
股利再投资。
当一个人在1871年，将1000美元投资在股票上，那么到了2003年年底，剔除通货膨胀因素后，这些美元的价值将增加到近800万美元。
而假设其没有进行股利再投资的话，积累的价值将不足25万美元。
如果你持有一只股票或者基金只有一年或者几周，那么你的收益的确取决于股价上涨——但有上涨，就必然会有下跌。
如果你持有一只股票或者基金的时间在十年以上，那么股价对于收益的影响，就会变得很小。而股利再投资的影响将会越来越。
就这一点而言，「投资者因为股市跌而亏损」是个笑话。
正确的陈述应该是：
撤资者因为股市跌而亏损。而投资者因为股市跌而获益——因为他们能够使用分红或资金来购买到更多的股票或者基金份额。而更多的股票或者基金份额会带来更多的分红。
考虑到一个投资者，应当在自己的一生之中不断买入生产性资产——股票和基金是生产性资产的其中一种——这种生产性资产上涨对他们是有害的，而下跌才是利好。
这种思维模式的确是困难的。
但困难，并不意味着做不到。
在我看来，这是衡量一个人，是否适合不断使用自己创造的货币价值，量转换为生产性资产的关键。
3.
指数基金的好处多多。
它拥有低廉的管理费用与进入门槛，并且不需要你分析企业，一切自动化运行。
一个人只需要用自己的一分收入，定期购买，并做好持有十年的准备，就能够拥有相当于市场平均水平的回报。
即使一个人拥有十分高超的投资水平，指数基金仍然可以作为他分散化投资组合的一分。
赚取市场上最后一枚硬币的想法是危险的。做一些傻事是更聪明的选择。
不过，我知道很多人并不满足于此。
也许在很多年后，你希望自己可以挑选股票进行投资。
这篇文章，因为篇幅的关系，不可能告诉你所有关于为企业估值的知识。但从格雷厄姆的《证券分析》与《聪明的投资者》开始，慢慢学，广泛阅读与实践，你会掌握自己应该掌握的知识。
下面这些文字，对现在的你来说，可能没有什么意义。
但将来的某一天，如果你想要得到一些对于企业分析的帮助，这些文字或许能够作为参考。
在这里，我们假设所有的基本知识你都已经掌握了。
那么，在开始选择公司的时候，最重要的事情是什么？
是公司的盈利？行业的发展前景？还是丰厚的分红？
都不是。
最重要的事情是：
判断该企业有没有进行财务造假的可能性。
要回答这个问题，只看利润表是不够的。你应该始终关注两个最不容易造假的地方：
负债与现金的关系。
利润表可以随意调节，但负债却很难——你去请朋友帮忙做一个虚假的销售订单很容易，但如果他借给了你100万，你想要说服他，不将这100万当做借给你的钱。你认为他会不会答应？如果这个数字是十亿，百亿呢？
当负债配合现金流量一起观察的时候——不要只看当期的财报，你应该分析5到10年的财报——你会很容易分辨出一个企业是否有造假的可能性。
乐视、康美药业、康得新这些股市中所谓的「绩优股」，如果你能够分析其5到10年的负债与现金，你会发现他们在最开始就应该远离。
只有在你完全排除了该企业造假的可能性之后，你才能进行接下来的分析。
这其中，最重要的一个概念，就是巴菲特常说的「护城河」。
这个概念看起来很难被理解，但只要你能够回答下面这些问题，事情就会变得简单：
1.这个企业生产的产品或者服务，如果其售价提高10%，其产品或者服务，是否会流失给其竞争对手？如果答案是否定的，那么这必然是一家好的企业。
2.这家企业，是否能够在质量或服务变得更好的情况下，不断降低自己的成本？如果答案是确定的，那么这同样是一家好企业。
这两个问题，能够满足其中一个，就证明了这个企业拥有自己的「护城河」。
如果在漫长的时间里，它都能够不断做到其中的任何一个，那么就证明了在这些时间里，它始终都在加宽、加深自己的护城河。
当然，企业可能会转型，产品或者服务可能会改变。
但企业的护城河，并不是任何有形的东西。
而是存在其背后的精神内核。
这种精神内核，不会因为某种产品或者服务的没落而改变。
你可以将「精神内核」，理解为「利润之上的追求」。
当一个组织，拥有该追求的时候，它就能始终知道如何将世界上最好的人才，以最有效的方式组织在一起，生产人们「想要的」，并且「只要的」产品或者服务。
比如苹果。比如爱马仕。比如茅台。比如可口可乐，以及沃尔玛。
要判断这一点，财务数字只是一个开始。你还需要不断学与思考，提高对于商业本质的洞察能力。
当然，财务数字永远都是重要的。
但它只不过是将一家企业的商业行为，翻译成了数学的语言。
这不会构成理解的障碍。
恰恰相反，任何一种复杂形态，一旦能够翻译成数学的语言，理解起来就会变得轻松。
你可以将财务的数字，与该企业秉承的理念进行印证，最终得到你的答案。
当你完成了对于企业的分析，接下来就是为企业进行估值。
我推荐的估值模型，是对企业未来能够产生的现金流的折现——也即「内在价值」折现。
计算结果可以是模糊的，但你对该企业未来的预期应当是悲观的。并且，在这一悲观的预期下，折现率不能够低于20%。
这个数字，能够为你提供足够的安全边际。
另外，我的建议是：
无论一家企业再优质，当期滚动市盈率超过25倍的时候，你最好都不要再购买。
既然一家企业能够提供的利润是有限的，那么投资者为其支付的价格，也应当适可而止。
好了，当你完成了对企业的分析、对企业的估值，并且买入之后，你应该做的事什么呢？
你应该做的，是忘记这件事。
股价的涨跌，和你没有任何关系。
你需要做到自己不再被市场所影响。
因为你关注价格的时间多一分，你用来分析价值的时间就少一分。
或者不如说，你应该花更多的时间，去投资自己。
找到一家每年增长30%的企业，是很难的。
但让自己的价值，每年都能够提高30%，却相对容易。
既然如此，又何必舍近求远，舍易求难。
并且，当你花了太多时间关注短期「浮盈」或者「浮亏」的时候，很容易就会被市场的情绪裹挟，从而做出不理智的决定。
市场每秒钟都会有新的报价，并不代表着其背后企业的价值每秒钟都在变动。
面对这种「疯狂」，你能够做的最好的事，就是在市场为一家企业定错价格，出现低估机会的时候买入。
然后在其上涨到脱离实际价值太远的时候，选择卖出。
最重要的，始终都是是买入之前的分析与判断，与买入之后的持有。
而不是买入与卖出。
读到这里，也许你会出现这样的疑惑：
你应该如何对待你所购买的公司？
答案只有一个：
坚韧不拔。
你应该明白，你并不是在购买市场上流通的股票。你所购买的，是一家公司的股权。
无论你选择购买了怎样的企业，你都需要拥有这样的认知：
你并不是持有一家上市公司的一小分，而是买入了一家小型的，与该上市公司有着同样经济特征的公司的全。
也就是说：假如你购买了100万可口可乐的股票，你拥有的并不是可口可乐这一公司的一小分。而是拥有了一家与可口可乐有着同样经济特征的，价值100万元的，属于你私人所有的饮料公司。
当你能够站在这个角度去思考，你就更可能为该公司定出一个更为合理的价格。
因为你会强迫自己做出这样的判断：
这家公司的这一分股权，真的值得100万元吗？
可是，一旦你经过审慎的分析，耐心的等待，在一个合适的价格买入了这家公司，那么你需要做的，就是像一位企业家一样，用坚韧不拔的精神，对待你的公司。
永不言弃。
4.
好了，讲了这么多，让我们来进行一次投资的复盘。
你会看到，短短几个月内，市场的情绪是如何疯狂的变化的。
以及，在面对这种疯狂的情绪时，你要做的事情是什么。
我是在去年年末的时候，关注到了吉比特这家公司。
这家公司以游戏研发运营作为其收入的主要来源，《问道》也是当年我自己玩过的游戏之一。
这家公司的股价为640元。但在2020年的7月，该公司的股价不断下降，一直下降到了不到300元。
原因在于，吉比特旗下的雷霆游戏，有一款游戏延迟发布了。
市场始终是情绪推动的，让该公司的股价接近腰斩。
但一款游戏的延迟发布，真的会为这家公司带来如此之的影响吗？
答案是否定的。
如果你花时间，去阅读吉比特最近3年的财报，你会发现该公司绝多数的利润，都是《问道》这一款游戏贡献的。虽然该公司运营了其他一些比较优质的游戏——比如《一念逍遥》，但《问道》仍然占据该公司利润的很一分。
延迟发布的游戏，即使发布成功，也不会给吉比特带来超过一倍的利润——或者最的好处，是降低了企业运营的风险。毕竟游戏同样有自己的周期，一款游戏不可能长时间带来丰厚的回报。
2020年7月时，640元高高在上的股价，对应着将要发布的游戏的预期——一切都是预期。
但作为一个稳健的投资者，你并不应该关注预期——我不是说预期不重要，但你不应该为预期付出过高的价格。
你应该关注的是：
对比该公司的内在价值而言，640元的价格是否过高？
显然是高估的。
但如果该公司的价格已经下跌到了350元呢？
在我看来，这一折扣率，进入到了合理的价值区间。
我在340元的时候，开始量买入，一直买到该公司的价格达到299元。
半年之后，延期发布的游戏终于正式登陆平台。
也就是最近十分火爆的《摩尔庄园》。
市场给出的反应同样十分剧烈：
该公司的股价，短时间内涨到了600元。
可是，该公司的内在价值，真的就在这半年的时间里，能够剧烈波动一倍吗？
这显然是件不可能的事。
我在接近600元的时候，卖掉了一分该公司的股票。购买了其他一些被低估的公司，并准备将一分的利润转换成不动产的方式持有。
即使该公司的股价，再次下降到了500元以下，但加上卖出的分，在半年的时间里，仍然带来了约80%的真实收益。
可这是一次成功的投资吗？
短期来看似乎略有盈利。
但长期来看却并不尽然。
上涨的股价，让这一优质的公司出现了高估，并降低了分红再投资所能够带来的股票积累。为其十年所带来的总现金流，打了一个巨的折扣。
这也是为什么我不建议你去听从荐股师的购买建议。
好的投资机会是很少的，平心而论，市场在分时间都是有效的，只有在很少的时候，会给一只股票定错价格。
如果定错价格的时间很长，对投资者来说，就是源源不断的金矿。
当这一金矿被更多人买入，并推高股价的时候，它的投资价值将降低。直至完全消失。
「在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪」是并不完全的。
正确的表述应该是：
若企业当前的价格，与其内在的价值相比，是被过分高估的。人若取之如千金，我当弃之如敝履。
若企业当前的价格，与其内在的价值相比，是被过分低估的。人若弃之如粪土，我当贱取如珠玉。
5.
最后，让我们来将你的投资生涯，想象成一场棒球比赛。企业所扮演的角色，是投球手。而你所扮演的角色，是击球手。
你的目标很简单：
在你的职业生涯里，不断击出好球。
你如何才能够做到这一点？
泰德.威廉姆斯是过去70年中，唯一一个单赛季打出400次安打的棒球运动员。其严格的纪律性，应该可以带给你一些启示。
在其著作《击球的科学》中，这位的棒球手，将击球区划分为77个格子。
每个格子如同棒球一般小。
他知道，只有击打那些抛过来，落在「最佳」格子里的球，才能令他击出0.40的好成绩。如果击打落在下端外侧角，「最差」位置的球，将会令他的成绩跌至0.23。
也就是说，你需要等待完美的抛球，等待完美一击的机会。因为这意味着你会踏上走进名人堂的旅途。
而不分青红皂白地挥棒乱击，将意味着失去成功的入场券。
在你的投资生涯中，你至少应该不断练两种能力：
第一种能力，是寻找「最佳」格子的能力。阅读财报，理解财务数字的能力，仅仅只是一个开始。这是非常重要的基础，但还远远不够。你还需要提高对于经济活动的洞察力。找到真正能够击中好球的格子。
第二种能力，是挥棒击中的能力。也就是能够在最低价格买入的能力——如果你在最低的价格买入，这意味着你击出的是一次全垒打。这需要你不断的练，也就是在「好球」的格子里，不断练挥棒。
仅仅只是模拟挥棒是不够的，你还需要不停的参与这个比赛。并且，你的职业生涯需要足够久。只有这样，你才能够练至少1000次。
而只有你能够练1000次，你才能够真正掌握挥出完美一棒的能力。
你如何练挥棒1000次？最重要的，当然是你拥有足够多的财富——别忘了，投资自己，投资你的事业，如果你足够勤奋，并且愿意在一个领域里坚持，数年之后，达到30%的增长是轻松的。
这意味着你绝对不能放弃你的工作。你甚至要更用心，更努力的对待你的工作。否则你不会有筹码进行练。
同时，不要一次性买入太多，你应该始终留存一些筹码，增加自己练的机会。
以及更重要的：
永远永远不要使用杠杆的方式参与这一场游戏。这会让你数年的积累，瞬间清零。失去任何练挥棒的机会。
随着你年龄的增长，经验的增加，判断并击中好球的能力越来越好，你要做的，就不再是练挥棒。
而是耐心等待。
如同你以同样的姿态，面对你的人生——
在我看来，「投资」绝对不是一种单独的商业活动。而是人生的缩影。
如果你没有与之所匹配的生活方式，那么当时间被拉长之后，你的投资也不会有太的成功。
如果你想要自己的人生顺利，投资也好，工作也罢，都只是能够击中好球的格子之一。
你需要找到能够打出好球的所有格子，然后尽可能在每一个格子之中，日复一日的练挥棒。
这些格子，包括自律，包括忠诚，包括终身学。更包括永不言弃与爱。
接下来，你要做的事情很简单：
日复一日在每一个能够打出好球的格子里练。
耐心等待每一个好球，耐心积蓄你的力量。
然后用你的全力一击，响彻赛场。
图文/勺布斯
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