9月以来消费行业整体表现强劲，作为庆汇租赁一期资产支持专项计划的管理人，食品饮料、休闲服务等行业均有较的涨幅，恒泰证券对应收账款及其质押的调查访谈过程中未核实被访谈人员身份，临近年底，亦未在被调查单位的办公场所进行访谈。对此，各种年终促销活动的到来有望提升行业的利润。不过当前终端消费基本面较弱，证券监管门已对恒泰证券采取出具警示函的监督管理措施，门消费股三季报业绩仍有较压力。因此，认定其未对专项计划基础资产进行全面的尽职调查。在一审判决中，从基本面来看，法院判决恒泰证券赔付创金合信基金4000万元本金以及相关利息。另据《经营报》记者了解，尚不能称之为“消费回归”。
记者 |李沁
图源 |图虫创意
“之前在新发基金路演的过程中，认购上述专项计划的公募基金不止创金合信基金一家，渠道同事非常友善地提醒我，根据恒泰证券此前公告，尽量不要提及消费。不过，恒泰证券收到以上三起案件的一审民事判决书，当下这个时点，法院裁定恒泰证券分别赔偿创金合信等三家基金公司本金损失9500万元。公司已向北京市金融法院提起上诉，我认为该聊聊消费了。”华南一位型公募的基金经理说道。
近期的A股市场上，伴随着消费股的反弹及资金回流，整个板块呈现复苏的迹象。有市场声音喊出，消费股至暗时刻正在过去。
9月中下旬以来，因疫情影响及估值过高等因素被市场调低预期、涨幅不佳的消费板块，逐渐迎来资金的青睐。9月16日至10月15日，上证指数下跌2.29%，下跌0.83%，沪深300指数上涨1.33%；而Wind消费指数上行，表现亮眼，涨幅达5.28%。
从资金流向来看，至10月14日，Wind消费板块近20日主力净流入额为264.76亿，处于该指标的前十位置。同时，从颇具代表性的食品饮料（申万）板块来看，其20日主力净流入额为291.60亿元，仅次于公用事业（申万）板块。
多位受访的业内人士认为，9月以来消费行业整体表现强劲，食品饮料、休闲服务等行业均有较的涨幅，恒泰证券对应收账款及其质押的调查访谈过程中未核实被访谈人员身份，临近年底，亦未在被调查单位的办公场所进行访谈。对此，各种年终促销活动的到来有望提升行业的利润。不过当前终端消费基本面较弱，证券监管门已对恒泰证券采取出具警示函的监督管理措施，门消费股三季报业绩仍有较压力。因此，认定其未对专项计划基础资产进行全面的尽职调查。在一审判决中，从基本面来看，法院判决恒泰证券赔付创金合信基金4000万元本金以及相关利息。另据《经营报》记者了解，尚不能称之为“消费回归”。同时，对于四季度消费板块的走向，基金经理们略有分歧，有基金经理判断四季度板块概率迎来转机，亦有人认为机会或在明年初到来。
消费回归了吗？
9月以来，A股市场上消费板块表现逐渐企稳。国庆假期后，食品饮料、休闲服务等消费领域板块涨势相对较好，尤其是10月12日各板块普跌的情况下，上述板块逆势微涨，资金回流明显。
多位受访的业内人士认为，短期来看，的确存在消费股超跌反弹的情况，但尚不能称为“消费回归”。
格上研究金樟投资研究员燕仲豪认为，消费行业自9月以来整体表现强劲，食品饮料、休闲服务等行业均有较的涨幅。临近年底，亦未在被调查单位的办公场所进行访谈。对此，双十一、双十二等年终促销的活动来临，有望提振消费行业的利润。但是目前我国经济数据不佳，消费增长缓慢、PPI创历史新高，对下游企业利润的压力逐渐增，企业利润或将不及预期。近期，伴随着限电等政治措施，企业的生产将受影响，消费品的价格或将上涨，这也是影响消费热情的重要因素。短期来看，消费行业将继续承压，明年初或将迎来转机。
从板块基本面来看，创金合信消费主题基金的基金经理陈建军表示，当前终端消费基本面较弱，分消费股三季报业绩仍有较压力。从基本面看还不能说消费回归，可能需要一定的时间来磨底，因此行情有可能出现反复。
拉长时间来看，燕仲豪认为，目前我国正在消费升级进程的初期阶段，由于地域辽阔、人口众多、地域贫富差异明显，这一进程将会持续很长一段时间，因此，未来消费行业将会有更多的投资机会。整个消费市场正处于消费升级的变中，不管是从渠道、媒体的方式，还是从产品属性的升级，国内消费行业迎来了前所未有的发展机遇。未来数年内，的消费品牌会以过去没有的速度迅速崛起，在的市场占据主要的力量。
具体到行业格，陈建军认为，传统消费竞争格比较稳定，各行业头公司由于综合竞争力更强，通常在消费行业低迷时反而能逆势获得提升市场份额的机会，一旦到消费复苏时，将凭借更高市场份额而分得行业更多的蛋糕，基本是强者恒强的格，即白马越白。同时，新消费由于渗透率从低往高走，一般行业增速都较快，新兴行业里容易出现高速增长的黑马，但跨入新兴行业的公司如过江之鲫，要找出具有持续高增长的黑马绝非易事。因此，需要从稳健角度出发投资，在传统行业精选龙头，在新兴消费选研发实力强及布深远的公司，且要重视均衡布。
在采访中，多位基金经理均提到了行业的估值与分化问题。在经历了2019年的估值修复和2020年的估值扩张后，当前整个消费板块处于估值相对较高的水平。
“所有好的公司都不太便宜，这是我们今年遇到的最为核心的矛盾。”前述型公募基金经理坦言。
华商消费行业股票基金经理何奇峰表示，过去两年，消费行业特别是白酒板块表现优异，经过近一段时间的调整，以白酒为代表的消费股整体进入了估值合理区间。不过，消费股回到前两年高回报的概率不，未来对消费股的投资，就是“做时间的朋友”，享受企业成长带来的持续回报。
在陈建军看来，消费细分板块存在分化的情况，总体来看，高端可选消费基本面相对较好，而众消费基本面偏弱。如果从中长期角度看，当前的终端消费是未来的低点。
泰达宏利基金认为，整体消费板块会存在一定分化，包括之前上涨的包括食品饮料、农业、休闲服务和医药。目前社零层面的拐点还未出现，分消费行业还需等待，比如属于地产链消费的家电板块，近期表现仍然较弱，主要受到上游原材料涨价以及地产销量疲软的拖累，后续还需要等待基本面拐点信号。
“未来行业一定是分化的。赛道投资将会终结，回归公司、回归个股才是王道。“上述型公募基金经理说。
消费投资的走势
2021年最后一个季度，消费投资会发生怎样的变化，未来的走向该如何把握？
燕仲豪认为，四季度市场流动性不会出现明显变化。他表示，受上游原材料价格的持续高涨，煤炭供应短缺，消费企业的生产和企业利润将会持续走低。从金融数据来看，四季度债券供给增长叠加低基数效应，社会融资水平可能会迎来一定程度的反弹。但在经济增速放缓、金融政策没有变化的背景下，融资需求偏弱的状态不会有较的改变。虽然目前消费行业整体表现强劲，但市场整体仍处于区间震荡、轮动较快的格，需注意市场短期波动带来的风险，整体投资风格将维持保守，消费行业的机会或在明年初到来。
往后看，陈建军相对乐观，他判断终端消费会随着消费政策的呵护及宏观经济回暖而逐渐复苏，而股价的下跌也释放了当下基本面层面的风险，各细分板块的消费龙头进入了中长期配置阶段。
“预计四季度消费具有板块性反弹行情的概率较。不过，我中长期看好消费行业，且当前消费子板块的配置也较为均衡，会密切基本面变化适时操作。“陈建军说道。他认为，投资消费的本质在于买公司，即看这个公司是否具有很好的资本回报率及较好的成长性。
何奇峰认为，消费股的投资归根结底还是投那些具备强护城河、符合消费升级和消费趋势的头企业，享受这些企业的持续业绩增长。
上述型公募基金消费行业基金经理认为，投资消费时更多的是在投资不变，即需求的确定性与格的稳定性。
免责声明：文中图片均来源于网络，如有版权问题请联系我们进行删除！
