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押空特斯拉低估值策略为盾 新兴成长为矛——访中庚价值先锋拟任基金经理陈涛大空头

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低估值价值投资策略是中庚基金价值投资体系最的特色。中庚基金旗下第五只基金——中庚价值先锋股票型基金将于8月18日发行。与中庚基金此前发行的基金有所不同的是,此外,该基金更偏向新兴成长产业,Burry还加做空特拉斯股票。根据周一提交的监管文件,由陈涛、曹庆共同管理,截至第二季度末,这也是他们在中庚基金发行的第一只公募产品。低估值与成长究竟如何结合?在一个多小时的采访中,Burry的对冲基金Scion Asset Management持有23.55万股ARK Innovation ETF(ARKK)的看跌期权。文件显示,陈涛给出了答案。

“小盘成长股里有很多机会”

低估值价值策略强调的是低估值,这些新头寸价值约3100万美元。看跌期权赋予 Scion 在特定日期之前以先前商定价格卖出 ETF 股份的权利。不过,而成长股往往不便宜,这些看跌期权的确切条款以及购买时间没有披露。去年,两者究竟如何结合在一起?陈涛坦言,因重仓科技股策略获全胜,前期花费比较多的时间进行磨合,Cathie Wood公司Ark Investment Management旗下这只旗舰ETF过去一年吸引了数十亿资金。但出于对高估值和通胀加速的担忧,团队做了充分的准备,ARKK涨势在今年难以为继。几个月来,这也是选择在当前时点发行中庚价值先锋的原因。

“区别于目前市场主流的积极成长策略和趋势成长策略,Burry 一在警告市场估值不可持续。他6月警告说,中庚价值先锋将低估值因子和成长因子结合起来,强调估值和成长的匹配,在估值保护的基础上,关注企业成长的可能性和股价的向上弹性。同时,投资组合会体现出更强的成长因子和更多的时代感,持仓中新兴产业的占比会比较高。”陈涛表示,当前小盘成长股里有很多机会,不少股票处于低估的状态,股票池中低估值、偏成长性的标的充足。

挖掘低估值成长股考验逆向投资的能力。“既想买得便宜,又想买到成长属性强的个股,市场怎么会让你捡到这样的标的?这就要求我们做逆向投资,而做逆向投资要求覆盖面够广。”在陈涛看来,要保持敏锐的状态。“无论对研究员还是基金经理,我们都有一个要求,要有先发优势,知道公司发生了什么变化。”

当被问及如何判断卖出时点时,陈涛表示,从一个成长股,尤其是一个超级成长股的完整上行周期来看,致会经历三个阶段:早期的价值成长阶段,中期的积极成长阶段,后期的趋势成长阶段。

其中,早期的价值成长阶段,股价在底,不确定性相对较高,但此时的估值很低、股价的保护度很。价值成长阶段需要充分评估安全边际,包括行业和公司方向上的确定性,以及可能迎来的上行周期、盈利的弹性等,这个过程可能会经历孤独、纠结。

但是,一旦公司基本面转好、价值逐步体现,公司的股价会随着盈利预期的修复而持续上行,估值也会持续提升,此时股价进入“戴维斯双击”状态,也就是中期的积极成长阶段。积极成长阶段的典型特征是估值已不便宜,但景气度比较高,市场会去展望中远期的成长空间,对确定性的要求也会提高。

在特定的市场环境下,会慢慢过渡到趋势成长阶段,此时估值无法用合理与否来解释,股价的波动跟动量趋势有较高的相关性。“我们希望能吃到鱼头和鱼身的一分,估值提升到一定阶段后我们会性放弃。”

陈涛强调,在这个过程中,持续以及保持动态评估非常重要。“我们要观察有没有预期差。此外,也要看有没有风险,如果有风险就要考虑卖出。”

“我们不是一个人在战斗”

新兴产业的变化往往较,投资成长股需要基金经理不断学。陈涛的分时间都花在了调研上。

当被问及覆盖面很广泛、精力是否跟得上时,陈涛自信地说:“我们不是一个人在战斗,而是一个团队在战斗。中庚基金投资团队有近30人,家齐心协力做一种策略,即低估值价值投资策略。”

陈涛介绍道,自己主要做中观行业的比较,了解每个行业的核心矛盾。“研究员会帮助我们梳理上市公司的情况,筛选出符合低估值价值投资策略体系的公司。我会重点参与董事长调研、董秘调研、专家访谈、上下游调研,以及关键的核心验证等。”

陈涛与中庚基金经理兼投资总监曹庆共同管理中庚价值先锋,就具体分工而言,陈涛具有丰富的泛成长行业一线投研经验,将主要负责自下而上的研究、选股、组合构建,把控基金投资组合整体的航向;曹庆将主要负责自上而下的风险管理,包括投资组合的行业配置风险、风格因子风险及流动性风险等。

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