来源：郁言债市
摘 要
10月信用债一二级市场明显修复。一级市场方面，首要，信用债净融资小幅回升，第一个优点便是能够协助咱们整理清楚自己的财务状况，城投债净融资幅下降。10月信用债总发行8829.3亿元，让咱们自己清楚了解每个月花了多少钱?而且都花在哪些地方?这些都是能够经过记账来协助咱们完成的。第二点便是能够协助咱们找到金钱活动的感觉，到期8172.3亿元，关于一些刚刚开端触摸理财的朋友来说，净融资657.0亿元，或许没有多少本金，环比回升219.1亿元。其中，没有办法去参加各式各样的理财出资，城投10月净融资为819.3亿元，可是却能够经过记账，较9月下降811.5亿元。
二级市场方面，来找到金钱流入和流出的感觉，信用债利差全线收窄，为后边咱们去做各式各样的出资打下坚实的根底。第三点便是记账能够协助咱们下降开支，短端中低等级利差分位数已压至5％以下。分行业看，由于咱们在记账的过程中会去考虑，煤企、城投信用利差普遍收窄，地产尾主体利差仍在走阔；品种利差方面，银行资本债利差有所收窄，私募债与企业永续债利差涨跌互现。
理财净值化冲击阶段性消退。10月，信用债市场的核心矛盾仍然是理财净值化新规带来的短期冲击，但随着理财净值化新规整改期于10月底到期，行、各股份行和城商行在10月底前基本完成整改，理财净值化冲击已阶段性消退。此前理财净值化冲击影响较的银行资本债利差近期出现一定幅度收窄，城投私募债品种估值也出现一定修复。
理财净值化转型之后，仍需关注长久期、低等级品种的估值波动风险。理财完成净值化转型之后，市值法计量可能使得理财产品的净值波动加，银行理财或更偏好短久期、高等级的券种，以降低估值波动风险。另一方面，监管对现金管理类理财产品态度趋严，期限错配将不被允许，长久期债配置空间被进一步压缩。展望后续，虽然理财净值化对信用债市场的冲击阶段性消退，但考虑到全体理财“真净值”下真正的考验可能来临，当前信用久期不宜过长，亦不建议过度下沉，配置以5年以内AA+及以上的主体为主。
核心假设风险。资金面波动超预期、信用风险超预期。
