□平安证券研究所 贾志 赵悦
“名以正体，截至目前，字以表德”，2021年更是走出了一波波澜壮阔的“结构性牛市”，基金的名称也不例外。基金的名字不仅仅是识与辨的第一步，旱的旱死涝的涝死。在结构性突出的行情中，更是投资者进行投资的直观依据之一。基金的名称有全称和简称两种形式，多数投资者能够踩准行业的概率都很小，不同的平台在简称上会有略微的差别，更别说在数量超过4000多只的股票池中去精选个股，但整体都有一个统一的结构：基金管理人+投资方向+基金类型。笔者主要从投资方向入手，简直是天方夜谭。于是乎，基于中报持仓，具备高效便捷的交易机制，量化分析基金产品的风格漂移现象。市场上关于基金风格漂移的关注度也越来越高，能够快速跟上市场的ETF指数型基金成了“香饽饽”，且引起了监管门的关注。除监管以外，越来越多的投资者选择通过配置行业ETF来获取细分赛道的投资机会，多家托管行也相继出手，ETF更是迎来势如破竹的发展。一、新发ETF欲达300只，要求基金公司自查是否有风格漂移现象。
截至2021年10月12日，基于中报的全持仓数据，在剔除三个月建仓期后，共选取3214只主动权益基金（包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金）作为研究样本，研究基金名称和持仓的契合度。由于风格漂移现象主要存在于策略风格类和行业主题类基金中，因此仅讨论这两类基金。
在策略风格类基金中，风格漂移致可定位为两种：第一，所投市值定位不符。如定位为中小盘，却以投资盘为主；第二，所投成长-价值风格定位不符。如定位为价值投资，却以成长股为主。
市值类基金按目前的名称，可划分为盘、中盘、中小盘和小盘基金。普遍上，合约均规定须有于或等于80%的股票资产投资于相应类型。参考Wind市值风格数据，定义为盘风格的基金，有69.23%的基金是符合合同条约的；定义为中小盘风格的基金实际持仓风格差距较，仅1只中小盘市值占比较高，达87.04%；定义为小盘风格的基金实际风格同样差距较，6只基金中仅1只小盘市值占比较高，达50.49%，但仍与80%相差甚远。
整体上，仅盘风格的基金与合同的契合度相对较高，而中小盘和小盘风格的基金在业绩驱使下，普遍以投资盘股为主，与合同背离度较。
在成长-价值风格类基金中，由于“价值”包含了两类：第一，所投公司的特点，即价值型股票；第二，价值投资，即长期投机，与投机对立。“成长”基金则包含：第一，所投公司的特点，即成长型股票；第二，基金业绩成长、增值。
对于定义为投资价值型股票的基金，仅1.85%是完全匹配合同规定的；对于定义为成长风格的基金，仅13.39%是完全匹配合同规定的。整体来看，价值风格基金整体偏成长，而成长风格基金倾向于“轻度成长”，即在一定程度上重仓成长股（但不符合契约），同时配置较高比例的价值和平衡股。
在行业主题类基金中，契约的合同范围普遍约定须有于或等于80%的股票资产投资于相应的行业主题股票。风格漂移致可定位为所投行业与合同约定不符。
广义的消费行业包含必需消费、可选消费和其他消费。依据Wind的日常消费和可选消费行业，名称中仅包含关键词“消费”的基金中，仅20.79%是完全匹配合同规定的，整体合约契合度较低。
名称中包含关键词“医药、医疗”的基金中，契约遵守程度要远远好于消费行业基金，相对坚守了阵营。
文体娱乐基金是现下市场关注度非常高、市场诟病风格漂移较严重的行业主题。在相关基金中，没有一只基金是完全符合合同规定的，这在一定程度上是受到业绩影响。近年来，文体娱乐相关行业整体收益较差，因此基金经理不得不寻找新的投资机会，从而获得更好的收益。互联网行业基金同样没有基金匹配合同规定，整体合约契合度较低，资金分散在多个行业之中。
对于现有的“名实不副”的基金产品，管理体可通过两种方式去调整：调整持仓，或者变更基金名称。变更基金名称的好处在于不影响基金经理当前的投资思路，同时产品业绩不会因为被动调仓而引起波动。
然而对于管理人来说，“亡羊补牢”不如防患于未然，对于未来的新基金，管理人应当在产品设计时做好更全面考虑：一是未来基金名称的命名；二是坚守契约精神。清晰的基金名称，坚守契约精神，既是为投资者负责，也是为行业健康发展负责。
