每经记者：任 飞 每经编辑：何剑岭
随着沪深两市日内成交额屡次突破1万亿元，市场表现总体较好。整理｜朝阳永续编辑团队9月以来市场持续火热，投资界对于背后主导交易成因的讨论不绝于耳。特别是在9月1日，本周延续板块轮动的结构行情，两市单日成交额突破1.7万亿元，元宇宙、券商、煤炭、锂电、半导体轮番上涨，当日各主要指数振幅却并不。对此，今天上证综指站上年内高点3700点。两市成交额已经连续38个交易日突破万亿元。成交额屡破万亿毫无疑问地印证着市场足够活跃，多数业内人士表示，这是哪些因素促成？目前又该如何看待市场的风险与机会呢？推动万亿成交的四重力量天风证券认为，或与日内回转资金较多有关，巨量成交、巨量换手的背后，亦指量化投资中的高频T0策略。而据业内人士反馈，主要是几股力量在推动：一是公募基金调仓。消费医药的持续弱势导致资金流出，目前高频T0策略集中在私募，成长和周期板块中景气度较高的赛道的估值和拥挤度处在高位，公募即便有底仓也不能进行相关操作。
据基金业协会的数据统计，防御型配置资金开始青睐性价比较高的金融、基建和公用事业。二是北向资金成交额上升。近1个月，国内量化私募的规模上半年已突破1万亿元，北向资金流入463.1亿。目前北向资金交易规模仍在环比提升，绝多数仍是贯彻低频量化的指数增强、衍生品对冲以及股票多空策略，因此在对两市单日超高成交额的贡献上，高频策略依然有限。不过，公募量化产品中确实有相当数量的牛基，年初至今回报已超过30%，但业绩首尾差距依然较。
指数层面未现较振幅
截至9月8日，沪深两市已连续36个交易日突破万亿元成交额，已迫近2015年创下的连续43个交易日破万亿元历史纪录。
“系统性的牛市肯定不是，但公募成为机构投资的主要力量确是不争的事实。”有分析人士指出，机构调仓的威力在A股市场已举足轻重，至少从白酒、医药股向周期股再向科技、新能源题材切换的过程中，杀估值的威力巨，进而促成了庞的买卖成交规模。
值得注意的是，9月1日A股两市出现1.71万亿元成交额，创下阶段性新高。而让业界困惑的是，指数层面却没有出现较振幅。这让外界开始怀疑，可能是日内回转的资金比较多，在主力资金中常常以量化基金在执行类似操作。
对此，《每日经济新闻》记者从一些私募人士处了解到，有量化基金的参与是概率事件，但是说巨量成交额多由其贡献则有失偏颇。有私募人士表示，并非所有的量化策略在执行的时候都采用高频量化的模型，即在调仓换股方面频繁切换，以周甚至以日为单位。分量化产品依然是在贯彻低频策略。
据悉，低频量化主要覆盖的策略有指数增强、衍生品对冲及股票多空。从实战角度来说，这些策略都旨在对冲风险，并结合计算机进行程序化交易，数据挖掘能力强，统筹交易效率高，非其他人为交易行为所能及。前述人士表示，上述策略在交易频次上并不会像高频量化策略以分钟、秒为单位，典型的高频量化策略就是“T0”策略。
简单来说，T0策略就是手里有底仓，先卖掉，然后当天盘中再买回来，持续通过高抛低吸赚取收益。表面看来，确实符合当前日成交额创下天量的条件，但需指出的是，目前此类操作仅在私募领域，不涉及公募领域。
另据基金业协会的数据，截至今年6月30日，国内量化私募管理人整体管理规模约1.03万亿元，但多数仍是贯彻低频量化的指数增强、衍生品对冲以及股票多空策略，因此在对两市单日超高成交额的贡献上，高频策略依然有限。
公募量化产品 年内业绩首尾差距
需要注意的是，公募量化产品虽然以低频量化为主，但体量巨，特别是今年以来，二季度末总体份额统计已较一季度有明显增长，分产品的业绩优异。
Wind统计显示，截至9月9日，公募基金当中，主动型、指数型以及对冲量化基金数量有361只（统计初始基金）。一季度末，所有基金份额合计约为1319.47亿份，而到中报披露时，基金份额合计规模已达1376.18亿份。
记者从相关基金年初至今的收益情况发现，为招商中证宗商品的61.73%，另有49只产品今年以来的收益率在30%以上。但同时，相关产品的首尾业绩差距也十分明显，如泰达宏利绩优增长目前以-23.03%的年内收益暂列所有量化基金成绩单最后一位。招商中证宗商品上半年份额净值增长率为18.24%，同期业绩基准增长率为12.89%。
可见，随着市场风格切换，结构行情叠加震荡市，量化基金的优势渐显。与主动选股基金相比，量化基金具有严格的纪律性、系统性，利用电脑快速分析数据的优势，能够快速对全市场股票进行实时深度分析和挖掘，投资视野更宽阔。
景顺长城基金量化团队的负责人黎海威表示，未来量化投资或在ESG领域有可为，资产管理机构未来的投资将越来越多地受ESG策略驱动或影响，量化投资领域也将顺应趋势与ESG进行越来越紧密的结合。
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