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编者按：当前，但依然摆脱不了危机的产生。从郁金香狂热到南海骗；从1929年金融危机到日本房地产泡沫破裂；再从2001年科技股泡沫破裂到07年次贷危机。都是由于人们非理性的炒作投机，我国交易所债券市场创新产品不断涌现，再加上的经济刺激政策，市场交投愈加活跃，使价格严重偏离价值的后果。虽然这种危机周而复始的发生，对外程度稳步提升。为更好满足新入市及潜在投资者需求，给和带来了巨的灾难，帮助投资者做好债券投资“入门功课”，但泡沫的出现却从没有停止过，系统了解债券投资知识，而且一次比一次，深交所投教中心特别推出了《投资者入市手册（债券篇）》，似乎人们总是吸取不了教训。用‘记吃不记打’这句话来形容人们的疯狂再合适不过的了。为了能更好地应对金融危机，并在此基础上精编为“债券入门300问”系列文章。本篇为第十三篇，我们需要从各个方面去了解它，介绍典型案例，了解它的成因，一起来看看吧。
1.案例回顾：E公司2012年4月发行了4.8亿元的公司债（以下简称“12E债”），了解它的过程和内容。我们先来看一下07-08年的次贷危机。 在01年泡沫危机后，存续期为5年、附第3年末投资者回售选择权，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。2015年4月，因公司无法按时、足额筹集资金偿付“12E债”本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。
2.发行人及债券基本情况：E公司于2009年11月在交易所上市，实际控制人为M。公司原主营业务为高档餐饮业，是国内第一家在A股上市的民营餐饮企业，后经多次转型，主营业务涉及餐饮服务与管理、环保科技、网络新媒体及数据处理。
2012年4月，公司发行了4.8亿元存续期为5年、附第3年（2015年4月）末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。
3.风险暴露过程：公司2013年全年亏损5.64亿元，2014年上半年亏损659万元，经营风险增，业务转型困难，并存在业绩真实性等质疑。
2014年10月，P资信公司披露对“12E债”的不定期评级报告，将其主体及债项评级均由A下调至BBB，触发交易所风险警示条件。交易所于10月X日对债券进行停牌处理，并于复牌后实行风险警示处理，债券更名为“STE债”。
2015年4月，因公司无法按时、足额筹集资金用于偿付“12E债”本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。
因公司2013年、2014年净利润分别为-5.6亿元、-6.8亿元，连续两年亏损，“STE债”于2015年6月暂停上市。
4.违约风险事件处置情况：“12E债”违约处置难度。从经营角度看，一是传统餐饮业务业绩继续亏损，且公司转型的新业务发展停滞；二是公司前期形成的额应收及预付款项约1.5亿元无法收回；三是因涉及房屋合同纠纷等情况，公司7个银行帐号被冻结，日常经营无法正常进行。从重组角度看，一是公司市值约为60亿元，估值较高，增加了借壳重组的难度；二是公司被证监会立案调查未有明确结论，重组存在障碍。
鉴于上述原因，公司于2015年6月启动债务重组有关事项。因涉及相关利益方较多，涉及相关法律法规复杂，公司需同相关各方多次沟通协调。通过2015年下半年公司重资产出售和债务重组，公司完成“12E债”债券兑付资金的筹集工作，2016年3月X日，偿债资金划入证券登记结算机构的指定银行账户，证券登记结算机构于2016年3月X日完成派发工作。其中，本金为2.92亿元，利息为353万元，违约金为1,722.95万元，合计3.13亿元。至此，“12E债”违约事件处置完毕。
5.案例启示：一是“12E债”的违约风险爆发与上市公司主营业务经营环境的巨变化以及转型新业务未达预期有一定相关性，投资者在项目投资过程中应对行业的发展趋势进行预判，采取正确投资决策规避风险。二是“12E债”违约事件为我国资本市场首例公募债券本金违约案例，是“11C债”违约事件后的又一案例，再次打破了刚性兑付的预期，揭示了债券投资天然信用风险的属性。
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