长江商报消息 ●长江商报记者 陈妮希 实生 杨思宁
从纳斯达克退市一年后，试图用资本杠杆和急速扩张策略颠覆星巴克在咖啡市场的地位。如今，搜狐旗下的畅游计划赴港上市。
近日，“版星巴克”更是有了多个可代入的品牌，搜狐公司董事兼CEO张朝阳公开表示，它们要么同为咖啡连锁品牌，旗下畅游公司未来有在港股上市的计划，要么以“新茶饮”之名冲击咖啡市场，但是目前还不确定，要么是想和星巴克一样做成“第三空间生意”。但星巴克的地位似乎没有受到影响——瑞幸咖啡门店数一度超越星巴克，要看具体情况再定。
2009年4月，却因财务问题遭受打击；“新茶饮”双雄估值不断攀升，畅游成功在纳斯达克全球精选市场上市。上市首日，但抢先IPO的奈雪的茶在二级市场遇冷，畅游报收20.02美元，股价接连下挫。反观星巴克，上涨25.12％，就在几天前，市值超过10亿美元，星巴克股价刚创下126.32美元/股的新高，一度成为仅次于腾讯、网易的第游戏巨头。但在收入规模保持增长下，畅游的股价总体却呈现下行趋势。
2020年4月，畅游完成了私有化，从纳斯达克退市，成为搜狐的全资子公司。退市时，畅游股价为10.74美元，总市值5.91亿美元。
业内分析认为，畅游在纳斯达克上市期间估值较低，要想获得与自身发展情况更为匹配的估值，效仿其他中概股游戏公司退市重回到国内上市或许是一个好选择。
占搜狐总营收入比重超60%
公开资料显示，畅游公司是领先的在线游戏和运营商，前身是2002年7月的搜狐公司游戏事业，其自主研发的《天龙八》是最受欢迎的型多人在线角色扮演游戏之一。
2009年4月，畅游成功在纳斯达克全球精选市场上市。此后数年，畅游收入规模快速增长，在2013年达到高峰期，一度成为仅次于腾讯、网易的第游戏巨头。
然而，其股价却背道而驰，多年来一直处在低位，这让张朝阳十分不甘心。眼看着完美世界、巨人网络两家对手公司早已完成私有化，并且顺利回归A股，张朝阳本人也多次在接受采访时表示，华尔街对畅游乃至整个搜狐价值的严重低估，所以在2017年就开始酝酿畅游私有化。
2020年4月17日，畅游私有化终于尘埃落定，正式成为搜狐全资子公司。根据此前公告，畅游将从纳斯达克退市，畅游的美国存托股票计划也将终止。
根据私有化协议，搜狐以约5.79亿美元的股权价值，现金收购尚未持有的畅游全A类流通股。通过公开信息可以看到，虽然2019年提出的收购价格溢价约60%左右，但以2017年要约中提到的收购价格来看，三年间畅游的收购价格下降幅度超过了70%，股价也缩水超过五成。
尽管是低价私有化，但对于搜狐来说，畅游可谓是一笔优质资产。根据搜狐2020四个季度财报和2021年第一季度财报显示，连续四季度在线游戏创造收入占搜狐主营收入业务构成，分别为1.33亿美元、1.06亿美元、1.01亿美元、1.96亿美元、1.76亿美元，占搜狐总营收入比重都达到60%以上。不过，以此也可以看出畅游营收波动较。
重回资本市场被提上日程
近日，张朝阳再次透露畅游公司未来有在港股上市的计划，重回资本市场或许将提上日程。
对此，业内分析多认为，对于畅游而言这或许是更好的选择。实际上，在畅游之前，盛、巨人和完美世界3家游戏公司都因为股价低迷陆续从美股退市，然后回归A股重新上市，均获得了市场的认可。
畅游作为老牌游戏企业，并且还连续多年为搜狐带来超半壁江山的创收，重启上市计划也是情理之中。不过，畅游旗下的天龙八端游和经典版天龙手游市场表现较好，但同时依赖天龙八及相关手游也是畅游发展存在的严重问题。
公开信息显示，《天龙八》端游截至2020年累计流水达400亿，畅游与腾讯合作联合发行的《天龙八》手游三年累计流水达80亿。虽然其依赖“天龙八”IP制作的游戏取得了较高的收入，但迟迟未有该IP之外的新爆品进入公众视野。
产品业务线单一，畅游未来发展其实存在较多不确定因素。根据相关机构发布的《2021年1月到6月游戏产业报告》显示，2021年上半年，国内游戏市场实际销售收入高达1504.93亿元（同比增长7.89%），处于一个非常平稳的增长速度。
对比来看，腾讯游戏、网易游戏等国内头游戏企业继续稳居行业第一梯队。据长江商报记者梳理，腾讯今年一季度游戏收入436亿元，同比增长17%；网易游戏今年一季度净收入同比增长10.8%达150亿元，创历史新高；而畅游游戏营收表现如坐过山车，今年一季度环比还处于下滑阶段。
在目前游戏市场趋于精品化、内容为王的形势下，畅游却与其他国内网游公司相比并无明显优势，若再上市，如何释放资本价值仍是放在眼前的一道难题。
