债务逾期、评级连续被下调，但流通市场和参与主体却完全不同，在债务泥潭中挣扎的河套水务近日又因被列为被执行人，使很多人无法区分“城投债券”和“城投非标融资”，其债务风险将如何化解？
01列为被执行人
近日，多有被误导。本文旨在为家梳理两者较为容易混淆的概念和知识点，中证鹏元公告称，帮助家重新认识城投投资领域。一 、城投公司的诞生及其主营业务简述1992年，10月18日巴彦淖尔市河套水务集团（以下简称“河套水务”）因借款逾期被列为被执行人，批复设立上海市浦东新区，执行标的为2241.67万元。
列为被执行人公告
据悉，上海市城市投资总公司（简称“上海公司”）在新区应运而生。上海公司获得上海市授权，上述事项主要系河套水务向内蒙古高速产业有限公司的借款逾期所致，主要从事城市基础设施投资、和运营工作，目前其正在争取达成和解。
中证鹏元认为，是我国的第一家城投公司。1993年，本事件或对河套水务经营、财务及信用状况构成一定不利影响。
其实，上海城市投资总公司成功发行5亿元城市债券，此前由于债务逾期，标志着我国第一支城投债诞生。通过发行债券，河套水务信用评级接连被下调，其信用资质持续恶化。
去年10月，中证鹏元将河套水务主体和“12河套水务债”信用等级分别下调为AA-和AA；今年8月其主体信用等级维持AA-，评级展望被调整为。
主体评级调整
截至2020年末，河套水务总债务规模较，且主要在建项目存在一定的资金压力，EBITDA对利息保障程度很差，其面临很的偿债压力。
《小债看市》统计，目前河套水务仅存续“12河套水务债”这一只债券，当前余额1.5亿元，票息8.54%，期限为10年，将于2022年3月31日到期。
值得注意的是，河套水务用于“12河套水务债”抵押的土地评估价值为34.01亿元，后未对抵押土地价值进行重新评估，其价值或有所变化，从而影响对债券的保障程度。
今年5月，河套水务《关于拟释放2012年巴彦淖尔市河套水务集团有限公司公司债券分超额抵押土地的议案》进行了审议及投票表决，但会议未能审议通过议案。
02债务逾期
据公开资料，河套水务是巴彦淖尔市重要的水务工程主体之一，业务涵盖水务工程业务、城市与工业供水、供电、旅游、租赁、销售业务等。
河套水务作为巴彦淖尔市唯一授权的国有水务企业，承担着乌梁素海生态治理的重任，是乌梁素海综合治理项目的唯一主体。
乌梁素海
从股权结构看，内蒙古河套灌区水利发展中心为河套水务唯一股东，公司实际控制人为巴彦淖尔市。
股权结构图
近年来，受工程和租赁业务幅下降影响，河套水务营业收入骤降且出现亏损，工程业务收入持续性较差。
2019年至今年上半年，河套水务分别亏损1.92亿、2.53亿以及0.4亿元，盈利能力持续恶化。
经营业绩情况
作为巴彦淖尔市重要的水务工程主体之一，河套水务可以获得一定的外支持。
2018-2020年，河套水务分别获得补贴6100万、5600万以及725.55万元，对公司利润形成一定补充。
另外，去年巴彦淖尔市水利持有的内蒙古利源供水有限责任公司20%的国有股权无偿划转给河套水务，其增加资本公积1000万元。
补助
截至2021年中，河套水务总资产为165.34亿元，总负债45.97亿元，净资产119.37亿元，资产负债率27.8%。
《小债看市》分析负债结构发现，河套水务主要以非流动负债为主，占总负债的57%。
截至同报告期，河套水务非流动负债有26.29亿元，主要为长期借款和长期应付款，其长期有息负债合计13.13亿元。
除此之外，河套水务还有19.68亿流动负债，主要为其他应付款，其一年内到期的短期负债有6.88亿元。
值得注意的是，河套水务短期借款为5.48亿元，其中有3000万借款逾期未偿还。
另外，相较于短债压力，河套水务流动性异常吃紧，其账上货币资金只有0.78亿元，且分银行账户因逾期被冻结，存在较短期偿债风险。
从短期偿债能力指标看，近年来河套水务流动比率和速动比率持续降低，短期偿债能力恶化趋势明显。
在财务弹性方面，早在2019年末河套水务未使用银行授信额度已显示为零，可见其备用资金已枯竭。
银行授信情况
整体来看，河套水务有息负债规模有20.01亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为44%。
有息负债高企，2019和2020年河套水务财务费用均在1.5亿上下，对公司利润形成严重侵蚀。
另外，由于业绩亏损，2019年河套水务EBITDA规模幅下降至123.42万元，2020年EBITDA转负，EBITDA对利息保障程度很差，公司面临很的偿债压力。
在偿债资金方面，河套水务对外融资较为依赖。其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过租资、应收账款以及股权质押等方式融资。
其中，河套水务长期融资租赁占比较高，比例已达到33%。
值得注意的是，2018年以来河套水务融资流入资金持续减少，但偿还债务流出资金却不断攀升，其筹资性现金流净额由净流入转为净流出，外融资环境持续恶化。
筹资性现金流
业绩亏损、外融资遇阻情况下，2018年起河套水务陆续发生未结清欠息，流动性危机转化为债务危机。
从资产质量看，河套水务资产以土地资产及水资源经营使用权为主，且受限资产规模较，2020年受限账面价值超40亿元，占总资产的24%。
另外，河套水务应收款项的欠款单位主要为门，回款时间存在一定的不确定性，其整体资产流动性较弱。
应收账款情况
另外，值得注意的是河套水务的对外担保问题，存在一定代偿风险。
截至2020年末，河套水务担保债权本金余额为11.05亿元，对外担保规模较，且本存在不良类担保余额7.26亿元，其面临很的或有负债风险。
总得来看，河套水务收入幅下滑、业绩连续亏损，盈利能力恶化；流动性紧张，自有资金已无法覆盖短期负债；另外其不良类担保余额较，存在很的或有负债风险。
03区域经济
巴彦淖尔，是内蒙古下辖的地级市之一，位于内蒙古西，处于“呼包银榆”经济区，是“”重要交汇点，是西的重点区域。
巴彦淖尔市拥有沃野千里的河套平原，黄河流经345公里，年引黄河水50亿立方米，浇灌着1100多万亩优质耕地，素有“天下黄河、唯富一套”的美誉。
巴彦淖尔市
受疫情等因素影响，2020年巴彦淖尔市实现地方生产总值874.0亿元，同比下降1.5%；实现公共财政收入56.9亿元，同比增长2.2%。
从拉动地区经济增长的要素来看，2019年巴彦淖尔市固定资产投资增速有所回升，消费和进出口保持增长。
2019年，巴彦淖尔市实现公共财政预算收入55.69亿元，同比增长0.3%，其中税收收入42.55亿元，与上年持平；全市性基金预算收入16.09亿元，同比下降5.3%。
以往，城投平台信用质量首先看地区经济发达程度、地方财政状况及债务负担，最后看城投自身经营状况，由个体信用状况和地方支持力度两个维度决定。
如今，在号称“史上最严城投融资新规”15号文落地后，财政兜底成泡影，河套水务的债务风险将如何化解？
