首发于｜长桥港美股
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LONGBRIDGE
每当市场出现跌，官方的审核“问询”是企业上市前必须经历的过程，总有人想借机 “抄底” 赚一笔。
但是，若在一环节相对顺利，真的能赚到钱吗？
财富管理公司 Ritholtz 首席运营官 Nick Maggiulli 近日在博客上发表的一篇文章指出，企业很有可能得到证监会的“放行”，长期来看，也就是批准上市。资料显示，“抄底” 是个糟糕的投资策略，有屋智能前身为青岛海尔厨房设施有限公司，还不如采用平均成本法（DCA）。
有多糟糕？
当它赢时，实控人为海尔集团。公司产品涵盖整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品等，往往只能赢一点；但如果你不是运气极好的 “欧皇”，拥有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、“海尔（Haier）”等品牌。从时间轴来看，当它失败，有屋智能的上市之路还算顺利。今年5月24日，你可能会失去很多！
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如何 “抄底”？
平均成本法（下称，有屋智能向深交所创业板递交招股书，DCA），拟冲刺A股上市。不到一个月时间，指的是在特定间隔期间（例如每月买入一次）、买入固定金额的某资产的投资策略。
平均成本法的目的是通过定时定额的投资，规避因资产的波动性对投资人最终收益造成的影响。
抄底，则是在某只股票下跌到一定程度，甚至创新低后，以低位买入股票。
在得出结论之前，我们首先来看一下“抄底” 策略是如何运作的。
假设从 1970 年到 1990 年，投资者每月有 100 美元的可投资资金，采用 “抄底” 策略投资美股，回撤门槛定为 40%。
也就是说，平时存现金，仅在市场股价比历史高点低 40% 时才购买。在出现 40% 的下跌之后，每个月持续购买，直到股价达到新的历史高点。在新的历史高点，重复该过程并再次开始存钱，等待下一个 40% 的下跌发生。
具体如下图所示：
1970-1974 年，存款等待机会，直到股价低于历史高点 40%。
每月投资 100 美元（此时的操作和 DCA 的操作一致），直到 1985 年。
那 “抄底” 策略奏效了吗？
我们可以从下图中看到，在 70 年代初市场开始下滑的阶段，“抄底” 的表现开始优于 DCA。然后在 1974 年的跌后，“抄底” 的表现一直保持领先。
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“抄底” 何时占优？
更具体来说，“抄底” 相对于 DCA 的最佳表现发生在 1963 年至 1983 年。在此期间，“抄底” 的表现总共比 DCA 高出 29%，如下图所示：
那 “抄底” 策略能一直保持领先优势吗？答案是不能。
更多的时候，反而是 “抄底” 策略的表现不佳。
一个极端的例子是，如果投资者从 1980 年到 2000 年以 50% 的回撤门槛采取 “抄底” 策略，那么当市场持续上涨时，50% 的回撤是不存在的。投资者不得不在整个 20 年中一直持有现金，彻底错过赚的机会。
风水轮流转。最终，DCA 在 20 年内的表现幅领先于 “抄底” 策略。（120,000 美元 vs 24,000 美元）
这个略极端的例子正好暴露出 “抄底” 策略的弱点——持有现金的时间过于长。
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“抄底” 的后果：赢小失
持有现金的同时，市场往往会走高。结果就是，投资者以比刚开始购买时高得多的价格购买股票。
比如，假设投资者采用 “抄底” 策略，直到市场下跌 20% 才购买。现在想象一下，在没有出现 20% 下跌的情况下，股价翻了一番。即使股价立即下跌 20%，价格仍会比开始投资时的价格高出 60%。因此，当逢低买入时，最终买入的不是 20% 的折扣，而是 60% 的溢价。
可见，“抄底” 确实是个糟糕的投资策略。当它赢时，往往只能赢一点，但当它失败，有屋智能的上市之路还算顺利。今年5月24日，可能会失去很多，赢小失。
到这里，有人可能会好奇，刚才的例子里，回撤门槛有高有低。那 “抄底” 时确定的回撤门槛对刚才的结论有影响吗？
理论上讲，从长远来看，哪怕是等到较小的跌幅出现后就买入，也不太可能跑赢 DCA。
如下表所示，回撤门槛定的越高，就越有可能在 1920 年至 2020 年之间的某个随机 20 年期间跑赢 DCA。
总之，一次两次的精准 “抄底” 有运气因素在。妄想次次精准 “抄底” 不太现实。长远来看，“抄底” 还是不如持续定投。
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