对于电解铝的判断，我国正进入了扎实推动共同富裕的历史阶段，我们是从去年年底开始的，为国内外资产管理业务发展，多条视频、多篇文章阐述了我们对于电解铝行业看好，在诸多不确定性中提供了相对确定性的机遇。在他看来，事实上，要在共同富裕中发挥正向作用，无论是电解铝的期货价格还是相关股票价格都有较幅度的上涨。但自9月中旬以来，资产管理要切实回归“受人之托、代客理财”的资管本源，电解铝龙头股价持续下行，同时要胸怀“国之者”，最调整幅度达到34%，坚持“至上”，使追高进入的朋友饱受套牢的痛苦。那么电解铝行业是否还值得看好，在资产端切实支持实体经济转型发展，今天就这个话题和朋友们作简要的分析，在资金端尽可能帮助更多群众财富保值增值。实体经济是资产管理的价值源泉。吕家进指出，供参考。请点赞关注后慢慢研究。
我们先来回顾一下去年年底看多电解铝的逻辑。主要有这么几个方面，资产管理行业要在积极服务科技创新、力支持绿色低碳转型、坚定开展直接融资等方面协同发力，第一就是2016-2018年供给侧导致的供求关系失衡。量的电解铝产能被出清后，从自2009年的电解铝出口转变为2020年7月以后的净进口国；第二就是全球的基建需求，从世界加工产能转移的历史来看，二战之前的美国、二战之后的欧洲、上个世纪80年代的亚洲四小龙、本世纪初的、以及未来的RCEP签订后的东盟自贸区。此外，美国、印度、非洲以及的沿线普遍有基建的需求，这个量远超过本世纪初的基建需求总量；第三就是全球流动性，自2008年金融危机之后，全球主要经济体超发了量的流动性，特别是在疫情之后的这几年，主要发达的印钞总量超过历史上的总和，流动性的旺盛必然带来宗商品的价格上涨；第四个方面，就是包括在内的全球范围内碳排放降低，由于电解铝行业是典型的双高行业，故在总量控制下，电解铝的供给端受到明显的抑制，在需求上升、供给受限的情况下，电解铝期货价格涨也是预期之中的事；
我们再来看看，在过去的十多个月中，这些逻辑有没有发生变化？商品的逻辑变化不，但上市公司的逻辑有些变化，具体变化我们继续分析：
先看一下电解铝行业逻辑，的方向没有变化，仍然处于供给失衡的格中，主要仍保持宽松的货币政策。细节变化就是疫情在全球蔓延导致了世界加工产能转移变缓与基建速度的放慢；但自9月份以来，全球能源供应持续紧张导致电解铝成本有所上升；另外海运费价格上涨也对宗商品形成支持。因此，总体来看电解铝的价格仍处持续创新高之中；
再来看一下上市公司的逻辑，由于世界需求增长，不少地区能源消耗严重超标，在双碳政策影响下，不少地区对高能耗产业加双控力度，并采取限电措施。有些上市公司的产能受到限制。而且电力价格上调后，电解铝的成本幅上升，这就影响了上市公司的利润空间。但在这些因素影响下，对于龙头公司来说可能并不是坏事。比如双控力度加后，会导致中小铝业削减产能，同时由于电力成本上升以后，中小铝企的市场竞争处于弱势。这样一来，在供求关系进一步收紧后，电解铝产品价格持续上升，而龙头公司具备自备电厂，具备价格优势；同时可以通过全产业链将成本向上下游进行转移。因此在这场变革中，龙头企业的竞争优势将更加明显；
那么，有朋友要问了，那为什么电解铝龙头公司的股价却表现的如此低迷呢？我的答案是主力资金筹码不足。早在8月份行情启动之前，我就和朋友们讲过，中铝的底量能明显不足，说明主力机构介入程度并不深，不如云铝在底有充足的量能；所以，在股价走势上也是如此，中铝的上涨总是显得犹豫不决。虽然这一波也有一定的涨幅，但由于底量能不足，筹码较为松散，因此并未到主升的时候。此外，中铝这一次的高点刚好就是处于2015年的密集成交区附近，也就是说在这一区域积累了量的历史套牢盘，所以在技术上也是有较强的压力；但从基本面上看，无论未来政策面如何变化，作为典型高能耗的公司，进入行业的壁垒越来越高，上游铝土矿成本因为电解铝行业整体萎缩而长期保持低位；铝锭等产品价格因为全球降碳及国内双控导致的供求失衡而保持高位；龙头企业将在长期保持较高的垄断利润。因此，主力资金一定不会轻易放过业绩如此确定的行业龙头。逢低二次吸纳应该是未来机构主要的操作策略，对此投资者应该密切关注量能的变化，积极加仓，耐心等待主升浪的开始！
作者简介：
陈星宇，中利资产执行董事，上海财经学MBA，特色价值投资理论首创者，擅长于宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。
