上海春新资产投资总监孙悦
白驹过隙，忽然而已。
宏观经济和类资产配置的形势较去年年底也有了新的变化。在去年低基数的衬托下，上半年各项经济指标均呈现高速复苏的态势，而与海外其他经济体相比，我国在疫情控制上的优势，帮助在国际竞争中取得愈发重要的位置。
展望下半年，随着经济内生动力进一步增强、常规性扩张政策效应的延后显化、中长期发展的布和项目落地、全球疫情及经济形势的逐渐明朗，宏观经济有望加快完成常态化进程。
资本市场方面，随着深化资本市场，高质量发展成主要方向。机构持仓持续占据主导，北向资金和社保资金持续流入，加上股指期货和融券等对冲工具完善，加市场稳定性和成熟度；而居民财富增长带来的财富配置需求持续增加，股票及权益类基金配置中比例趋于上升，资本市场财富配置的潜力持续增加。
宗商品市场高位震荡
2021年下半年宗商品现货市场价格可能保持相对坚挺，但是整体持续上涨的概率可能不。我们认为，当前经济运行尚在恢复进程中，宗商品价格快速上涨的影响在可控范围内。
主要原因是（1）作为宗商品最的消耗国，3、4季度经济增速将会放缓。（2）美国明年缩表的预期非常强烈，不支撑美元流动性泛滥的预期。但是南美（巴西、智利）以及东南亚的疫情情况依然严重，导致宗商品供应链持续失衡、与澳洲地缘政治问题以及美国下半年GDP增速将上升等因素，导致宗商品价格概率很难下去，所以我们总体维持高位震荡的观点。
我们相信存在分品种结构性牛市。比如分农产品（玉米），上半年供应特别紧张，现货价格严重升水期货价格，库存偏低，不排除此类品种价格下半年还会上行。又比如有色中的铝和锡等品种，也不排除下半年会创新高。
证券市场长期慢牛
我们认为证券市场总体处于相对慢牛的状态。这种状态可能会持续几年。
首先，背景来看，2015年11月提出了“供给侧”后，明确了经济已经开始迈入新的周期，实体的钱越来越难赚。随后，2018年资管新规出台，金融体系内空转的钱也不容易赚了。这个时候可能更需要一个繁荣的虚拟经济来反哺衰退的实体经济。虚拟经济的繁荣我们认为是需要以下几点：
第一、旧产能处理的差不多，产业结构有了充分的调整；
第二、有新的主导力量能够带动经济的逐步走出衰退期，一般按西方历史经验为技术、能源，目前看的新一轮技术或者能源可能已经出现（5G,半导体产业、新能源汽车以及光伏产业）；
第三、总体处于升值阶段；
第四、能够处于世界中心国地位；
第五、证券市场的不断完善，包括市场程度、机构投资人以及个人投资者的结构性变化，新证券法的修订及不断的完善；
第六、市场无风险利率不断的下沉。
可以说，以上这些条件陆陆续续都在实现中。所以我们是有理由相信资本市场的未来是可期的。
关于短期下半年市场，上证整体估值无系统性风险，安全边际足够。主流宽基指数比如上证50、，以及中证500的估值均在相对合理的范围之内。行业估值冰火两重天，新经济很贵，旧经济挺便宜，不同风格的投资人自然会找到自己要的答案，但是我们觉得目前这股”赛道风“，”成长风“可能还会刮一阵子吧。
(孙悦，现任上海春新资产投资总监。18年金融从业经验，金融学硕士，具有证券、期货以及基金从业资格。曾就职于银行、期货、证券等金融机构，2020年加入上海春新资产管理有限公司担任FOF系列产品的投资总监，对类资产配置有深刻的认识，熟悉股票、债券、期货期权等各类策略，善于挖掘稳健性策略，高夏普比率的私募基金。）
关于春新
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