A股上市公司有多少种亏损方法？
正常的经营亏损就不多说了，而OECD库存处于去化过程中从历史看油价易涨难跌。随着布伦特原油突破80美元/桶平台，最离奇的是有炒股巨亏的，我们判断原油向上波动由于政策风险的提升将变。我们认为后续的政策风险主要关注OPEC产量政策是否变化，还有炒期货巨亏的。
10月12日，包括是否来自美国的压力会让OPEC选择改变增产节奏。伊朗的原油产量是否可以释放。美联储加息的节奏。在以上三点都未有变化的情况下，杭州豪悦护理用品有限公司[605009.SH]突然公告，叠加冷冬预期，截止10月11日，我们判断布伦特原油价格四季度易涨难跌，子公司江苏豪悦期货账户持有的焦炭、焦煤合约累计亏损6934.15万元，概率突破90美元/桶，剩余权益8375.85 万元。
公司2021年可能面临的最亏损为累计亏损加上剩余权益，不排除冲击100美元/桶可能。冷冬强化能源价格上涨预期，共计15310万元，推升原油需求。根据沙特能源长的观点，占2020年经审计净资产的5.49%，由于高气价从天然气转向石油的用户在冷冬背景下可能带来高达50-60万桶/天的需求增长。同样的，接近归母净利润的80%。
豪悦护理是做婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、湿巾等一次性卫生用品的，IEA预测气油转换可能会增加50万桶/天需求。四季度原油库存保持去库。截止2021年8月份，主要原材料中的无纺布、高分子吸水树脂、热熔胶和包装袋均属于石油化工衍生品，与国际原油价格关联性高。
炒原油期货勉强可以理解，为什么会投资煤炭期货？
公司解释由于前期新建厂房，对钢材等原料需求较，为间接对冲相关材料价格，进行期货套期保值操作，然而这好像与投资煤炭期货没有一毛钱关系。
套期保值是一种对冲风险的贸易，即把期货市场当作转移价格风险的场所，在现货市场上买入或卖出货物的同时，在期货市场进行同等货物数量的交易。
常见的期货商品包含农副产品、金属产品、能源产品几类，像格力对铜、铝的消耗高，那么会进行铜、铝的套保，而主要对棕榈油、菜油、豆、玉米等农副产品进行套保。
对于原材料价格波动较的企业来说，套期保值可以锁定成本，降低价格波动风险。但是在货物市场价格稳定的情况下，是不需要进行套期保值的，反而会产生一定的交易费用。
理论上来说，坚持数量均等、在两个市场上采取相反的买卖行为，并且根据商品短期价格进行合理预测的情况下，套期保值可以适当规避风险。
但如果抱有投机性目的、或是因专业度不够或操作不当等，则会得不偿失，还有可能面临巨额亏损。
曾经的秦安股份，由董事长带队炒期货，狂赚7.7亿后又陆续亏损，今年已累计亏损1.28亿。虽然风险很高，但还是有很多上市公司不务正业投资期货，正如豪悦护理这次跨界，也终尝苦果。
1、半年报业绩下滑
豪悦护理于2020年8月上市，号称“纸尿裤”第一股。其中婴儿卫生用品收入占比70%左右，成人卫生用品收入占比24%左右，另外还生产湿巾、口罩等非吸收性卫生用品。
今年上半年实现营业收入10.85亿，较上年同期下降21.72%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，较上年同期下降48.76%。
公司解释营收下降的原因主要是防疫物资的需求市场逐渐萎缩，另外受全球疫情影响，货物出口运费涨，导致客户采购成本上升订单减少，出口业务受挫。
2020年借助市场需求的东风，毛利率高达62.67%的其他卫生用品（主要是防疫物资）为豪悦股份上市前的业绩添了一把柴。但财报中透露，防疫物资生产未纳入今后主营业务发展框架、未投入相应资源建立销售渠道，所有资源仍将聚焦于吸收性卫生用品产业。
今年中报毛利率和净利率分别降低10%，防疫物资收入下滑给公司盈利带来了一些影响，不知未来能否摆脱上市即巅峰的怪圈。
除了营收下滑，由存货积压引起的跌价风险也在不断侵蚀利润。
2、存货积压的风险
豪悦护理的存货主要是原材料、库存商品和在产品，其中原材料占比一半以上，直接影响主营业务成本的高低，因此原材料的采购和管控显得至关重要。
招股书中提到，2017至2019年，存货分别为1.41亿、1.87亿和1.99亿，占总资产的比例分别为21.23%、20.41%和15.87%。
截止今年中报，存货余额为2.27亿，因收到15亿募集资金，存货占总资产的比例下降至6%。但随着业务规模和产能不断扩，未来存货余额很可能进一步增加。
存货周转天数上升至53天，较上年增加了7天，并且周转速度下降50%左右。
运营效率下降，跌价风险随之上升。今年中报已计提367万元存货跌价损失，较去年同期上涨7%，可以预见，未来此项风险会继续水涨船高。
存货积压的同时，应收账款较年初突增近1亿，增幅高达159.86%，说明商品多是赊销，也从侧面证实了客户高度集中，因此议价能力相对较高。若与客户关系恶化或发生其他突发事件，很可能对经营业绩产生不利影响。
3、客户高度集中的风险
说到客户，先要从经营模式说起。豪悦股份的经营模式包括ODM品牌客户业务和自有品牌业务。其中ODM业务是根据客户订单进行采购和生产，以国内客户为主，贡献的收入占公司总销售收入的90%左右。
今年中报，前5名客户欠款占应收账款总数的76.24%，计提的坏账准备总计611万，坏账比例为5%，客户也有赖账的风险。
虽然财报中未公布具体客户名称，但招股书中提到，2017至2019年，前5客户销售收入为3.46亿、7.49亿和10.92亿，占总销售收入的比例分别为45.49%、51.66%和55.92%。其中凯儿得乐、BEABA、BabyCare等国内客户销售收入占比提升较快。
这些客户多是国内新兴母婴品牌商，找豪悦股份做代工，但行业内竞争者众多，若无法维持与客户之间的关系或是无法开拓新的客户，概率会造成经营业绩波动。
目前ODM业务仍然占据主要地位，短期内还无法迅速降低对主要客户的依赖程度，而自有品牌尚处在成长期，因此客户过度集中带来的风险还将持续一段时间。
4、上市的目的
豪悦股份在浙江杭州和江苏沭阳建有生产基地，随着我国吸收性卫生用品市场的发展，现有产能已无法满足市场需求。
因此募集的资金将主要投入“新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”和“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地项目”。
截止今年中报，这两个项目募集资金累计投入7.81亿，预计年底全投产。将主要生产婴儿卫生用品，包括拉拉裤、纸尿裤共12.6亿片，生产成人卫生用品5.4亿片。
目前的产能主要集中在婴儿卫生用品市场，但招股书中曾提到，婴儿市场受客观因素制约，市场规模已出现下滑趋势，那么公司未来的生产重心很可能逐步转向成人市场。
5、总结
豪悦护理2020年上市，募集资金15亿，加上原有资金，现在账面资金超过16亿。
根据证监会的要求，上市募集的资金不能乱花，必须存到指定银行账户，用于招股书募投的项目，一般上市公司会将暂时闲置资金购买理财。豪悦护理截止目前还持有7.9亿元理财产品，这是相对安全稳健的投资。
但是如果期待通过炒期货一夜暴富，那么很可能会收获惨痛的教训。
