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文 | 飞鱼团队
流程编辑 | 王倩
恒爆雷、宝能逾期，债券通南向通将于本月24日开通，再加上A股整个板块“跌跌”不休，为内地投资者提供新的渠道投资香港债市，最近一段时间地产行业实属艰难。
刚刚过去的2021年中期业绩说明会上，预计这将为港交所带来直接的收入贡献。南向通的开通反映内地监管机构与港交所持续推动新举措并维持双方紧密合作，头房企之一融创（01918.HK）董事孙宏斌放出豪言“除了我们以外都有可能暴雷”，刺激投资港交所的市场气氛。（新浪财经）举报/反馈，但就在几天前，一份“被撕毁”的合约似乎也显露出了融创对未来的担心。
9月10日，万达酒店发展（00169.HK）公告称收到来自融创的通知，由于新冠疫情的影响及融创商业的调整，将终止与万达酒店发展签署的有关由融创集团持有且由万达酒店发展管理的21家酒店的管理协议。
根据公告内容，21家酒店中有19家已经开业，两家尚在之中。万达酒店发展同时表示，公司与融创就后续安排及对万达酒店的潜在补偿进行协商。
融创与万达的“交手”，始于2017年。当时，融创以438.44亿元的价格收购了万达13个文旅项目的91%股权，一度以文旅地产闻名的万达，相关产业最核心的分几乎全落入融创囊中。
融创此番“毁约”，确如公告所言受新冠疫情影响较。事实上，公司整个文旅产业的运营并不理想。
融创对于文旅业务自我定位为 “家庭欢乐供应商”，为满足家庭对旅游度假的多元需求，提供不同的欢乐场景，主要包括融创文化旅游城、融创旅游度假区等业务板块，具备设计、、运营完整的体系能力。融创文旅现已布12座文旅城、4个旅游度假区、9个会议会展中心、25个文旅小镇，其中涵盖49个乐园、48个商业及近150家高端酒店。
但根据公司官网披露的相关信息，在2019年昆明、无锡、广州三地文旅城开业后，公司整个2020年未见动作，2021年迄今也仅杭州湾融创文旅城启幕，发展节奏严重受到疫情的干扰。
根据财报，今年上半年，文旅城及营运的资本开支从去年同期的41.77亿元激增至81.28亿元，投入不断增。而其1-6月营收26.1亿元，占总营收的比重仅仅只有2.7%。
文旅产业对业绩贡献整体乏力，而断增的开支也逐渐成为融创的负累。而以负债规模来看，融创尽管已经在不断降杠杆，但仍面对着较的压力，因此也有动力甩掉相关“包袱”。
数据显示，截至2021年6月末，融创净负债率86.6%、现金短债比1.11，符合“三条红线”中的监管要求；但其剔除预收款的资产负债率为76%，高于监管要求的70%。
与此同时，融创的总负债规模达到9000余亿元，总量十分可观；其中应付账款及票据也有2482.82亿元，相较一年前增加了超过800亿元，压力同样不小。
再看业绩。尽管今年上半年，融创实现收入958.2元，同比增长23.9%；归属净利润119.9亿元，同比增长9.4%，两项数据增长都还不错，但公司的毛利率却出现了下降，由去年同期的23%降至了20.8%。
分析毛利下降原因，可以发现销售及市场推广成本增长显著，远超销售成本总体的增长率。数据显示，2020年上半年时公司相关推广成本仅为26.15亿元，但今年上半年时则达到了38.18亿元，增幅接近50%。
（完）
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