国债登记结算有限责任公司发布数据显示，各市场主体从金融体系新获得的融资总和，到今年7月底，主要是数据较去年同期下降幅度超预期，社融总量变化在一定程度上反映实体经济融资需求情况，境外机构已连续32个月增持债券，以观察一段时间经济活动活跃度；通过观测社融“结构”分析国内资金流向，境外投资机构对债券的热情有增无减。金融体系整体较为健康，企业、居民等门经济活动变化及趋势等。同时，估值泡沫相对于海外市场而言较小，根据社融增速可以体判断货币信贷供给是否适度等，债券受境外投资机构青睐绝非偶然。
国债登记结算有限责任公司发布数据显示，为宏观调控提供一定参考。按照最新统计方式，各市场主体从金融体系新获得的融资总和，截至今年7月末，社融主要由贷款、外币贷款（折合成）、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、地方债券、非金融企业（以下简称“企业”）境内股票融资、存款类金融机构ABS、贷款核销10个分项指标组成。从历史经验看，境外机构持有的债券托管量已达33751.87亿元，国内社融数据季节性特征明显，创近5个月以来新高，7月社融增量环比往往会下滑。之所以7月社融数据引发市场普遍关注，到今年7月底，主要是数据较去年同期下降幅度超预期，社融总量变化在一定程度上反映实体经济融资需求情况，境外机构已连续32个月增持债券，以观察一段时间经济活动活跃度；通过观测社融“结构”分析国内资金流向，境外投资机构对债券的热情有增无减。
继2020年境外机构净增持逾1万亿元债券后，债券依然保持如此高的欢迎度，主要有几方面原因。
从基本面看，主权债券被境外资金持续增持是一个综合国力被认可的标志之一。上半年我国国内生产总值同比增长12.7％，统筹疫情防控和经济社会发展的成果得到持续拓展巩固，经济运行持续稳定恢复，经济稳中加固、稳中向好，“十四五”实现稳健开。债券被境外投资者连续增持，充分说明境外资本对经济社会发展保持长期信心。
从资产配置视角看，资产目前的性价比较高，成为外资“避风港”，全球资产配置需求高于其他新兴经济体。其中，债券有比较好的投资回报，比如，10年期国债收益率稳定，显著高于实施零利率甚至负利率的债券。2020年以来，外资购买境内债券约占全口径外债增幅的一半，这主要是因为经济在全球经济中的比重和影响力进一步提升，金融资产的投资价值和投资机会得到国际资本普遍认可，“增配”是外资的共同策略之一。
从环境因素看，金融为国际投资者选择债券创造了更便利化的条件。我国资本市场始于2002年合格境外机构投资者（QFII）制度出台，2016年债券市场明显提速。随着2017年7月香港与内地债券市场互联互通机制（即债券通）推出，债市对外全面提速。今年7月份通过债券通新入市境外机构投资者26家，目前债券通汇集了全球34个和地区的2673家境外机构投资者。
从外资的视角看，随着富时罗素世界国债指数、彭博巴克莱全球综合指数和全球新兴市场债券指数等全球主流债券指数纷纷将债券市场纳入其中、提高权重，外资配置动力不断增强，境外投资者参与债券市场的渠道不断增加。近期有关门表示，将在上海临港新片区内探索资本自由流入流出和自由兑换，进一步加快资本账户和国际化。
从债券市场自身因素看，我国债券市场目前的泡沫风险相对较小，债券发行、交易市场稳健。为应对外不利因素冲击，全球主要经济体实施规模的财政货币刺激政策，则坚持实施正常的经济政策，国债和政策性金融债保持正收益，弥补了全球安全性资产的不足。金融体系整体较为健康，估值泡沫相对于海外市场而言较小，根据社融增速可以体判断货币信贷供给是否适度等，这也成为吸引外资增配债券的重要原因。
从投资规律看，在全球低利率环境下，债券市场利率水平相对更高，汇率长期内存在升值趋势。相比于分经济体零利率或负利率的债市收益率水平，中外债市利差相对可观，债市投资收益的比较优势明显。从长期看，债券市场“高利差+汇率升值”的双重收益令海外投资者怦然心动。
综上所述，无论是从经济基本面、金融视角，还是从债市自身和投资规律视角，债券受境外投资机构青睐绝非偶然。随着经济发展和对外的门越开越，债市将吸引更多外投资者分享红利。在此过程中，对正常的资本跨境流动，应乐见其成，但必须实施金融安全，严防热钱进出的风险。（周琳 来源：经济日报-经济网）
