2021-10-31首创证券股份有限公司陈梦对新宝股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q3营收符合预期，北交所地位还是低于沪深交易所。家对北交所期望不要过高）【深圳市上市公司家数达500家！总市值15万亿 抵1个德国2.7个巴西】深圳在资本市场又一里程碑事件。随着N深城交在挂牌上市，业绩有望持续改善》，深圳市上市公司家数达到500家。不算港澳台，本报告对新宝股份给出买入评级，深圳市上市公司家数仅次于北京上海，当前股价为22.43元。
新宝股份(002705)
事件：公司发布2021年三季报，位居全国第三。从总市值角度来看，2021年前三季度实现营业收入107.04亿元，截至10月29日收盘，同比+17.43%；实现归母净利润5.95亿元，深圳市上市公司总市值接近15万亿元，同比-34.63%，位居全国第二。（深圳确实牛）【“巨无霸”移动将于11月4日首发上会！将成近10年来A股最IPO】10月29日，扣非后归母净利润5.3亿元，证监会公告称，同比-36.56%。
点评：
公司业绩环比改善，移动将于11月4日首发上会。移动拟公行不超过9.65亿股A股股份，自主品牌业务有望回暖。分季度来看，募集资金将围绕“新基建、新要素、新动能”，公司Q3单季实现营收40.6亿元，同比-0.25%，环比+18.23%，实现归母净利润2.81亿元，同比-41.45%，环比+92.66%。受去年同期基数较影响，公司单Q3业绩增速有所下滑，但环比改善明显。分内外销来看，2021年前三季度公司外销收入83.35亿元，同比+22.50%，外销需求旺盛带动公司整体营收规模上涨；内销收入21.69亿元，同比+0.98%，其中，公司摩飞、东菱品牌营收分别为11/1.4亿元，同比+7%/-32%，公司内销收入增速放缓主要受国内小家电行业景气度较低叠加公司自主品牌业务去年基数较高影响。伴随公司Q4新品的推出，以及公司对渠道运营的进一步加强，公司内销业务尤其是自主品牌业务有望在四季度回暖。
盈利水平短期承压，环比向上修复。2021年前三季度公司毛利率同比-8.46pct至17.54%，净利率同比-4.53pct至5.75%。公司净利率下降主要受汇率波动、原材料涨价和国际物流干扰等因素影响，但公司通过1）改善产品结构和策略性采购安排等方式消化成本上涨压力，2）签订分远期外汇合约来降低汇率波动的风险，3）通过对终端商品采取调价措施，逐步恢复盈利水平，Q3单季公司毛利率环比提升0.71pct至17.22%，净利率环比提升2.64pct至7.01%，盈利水平向上修复。
国际物流运力紧张，公司短期现金流及存货水平承压。2021年前三季度公司经营现金流净额为-0.57亿元，同比-104%，经营性现金流下降主要原因为受原材料采购成本和国际物流运输成本增加影响，公司经营活动现金流出增加。营运能力方面，2021年前三季度公司存货同比+34.7%至23.30亿元，成品存货受国际物流影响出口受阻有所上涨。
投资建议：外销ODM/OEM龙头地位稳固，国内自主品牌快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。公司不断加强渠道运营，坚持创新，未来伴随新品的陆续推出，自主品牌业务有望带动公司业绩增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.53/10.89/13.52亿元，对应当前市值PE分别为22/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新品不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.49；证券之星估值分析工具显示，新宝股份（002705）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
