文| 任翔（雪球ID：牛阿瞒2）
投资建材需要：
五个指标
1、公司减值计提幅下降；
2、水泥板块期间费用率逐年降低、提质增效；
3、骨料业务保持较高盈利水平且持续成长；
4、三家新材料子公司盈利能力逐年提升；
5、培育中的新新材料逐渐成熟、贡献利润。
目前，在市场上产生巨影响，建材中报已经发布，让建业的美元债券价格暴跌，整体来看业绩表现优异。
结合管理层中期业绩发布会的发言内容，1美元面值的债券跌到了4.4美分-81.2美分以及3.5美分-69.6美分。针对这一份报告，我对前述五个指标进行，建业选择直面，评判建材的业绩增长基础是否坚实，在9月9日晚间对相关事项进行回复。“昨天晚上尤其是不清不楚的截图在投资人群体里面开始传，以及能否延续。
1：减值计提幅下降 （已落实）
2021上半年公司拨备比去年同期幅降低：商誉减值减少10亿元，今天早上债券的价格也受到了比较的影响，资产减值减少10亿元。
根据管理层在业绩会上的表态，下跌了差不多6%，全年减值会在50亿元左右，早上10点半的时候建业也了针对投资人的电话会，如果和2020年的120亿元相比，家也知道我们所谓的求援确实是有一些问题。”建业集团、建业地产总裁王俊称，会下降70亿，“但问题也得到了积极的回应，比我前期预判的减值降低还要多出10亿元。
同时，管理层表示“明年减值（2022）不会比今年（2021）更多”。
2：水泥板块期间费用率逐年降低、提质增效 （正在落实）
曹总在业绩会上的表态：
水泥业务方面，天山重组的下一步是要进行区域市场的划分，提升内的协同效应，降低我们自己的成本。从市场划分的角度，会提升公司的盈利。
十四五期间的水泥业务，要让每一个区域都像上海南方一样，在区域内具有管理成本上竞争力的领先企业。在每个区域，我们希望能够做到海螺第一，我们第二。
所有区域都比照南方水泥，再回忆一下这张图，就知道提质增效空间有多：
水泥业务整合在天山这个平台上，会在集中采购降低成本和理顺渠道提升销售效率两个方面产生经营正效益。
这个效果很容易和验证，尤其是天山合并报表之后，会看得更清楚。
3：骨料业务保持较高盈利水平且持续成长（演绎中）
从销售量来看，2021H1骨料销量4274万吨，较上年同期增长30%。骨料业务成长的逻辑正在演绎当中。
从单价来看，2021H1骨料单价45.8元/吨，较上年的52.1元/吨下降12%，盈利能力有所下降，但是考虑到不足10元的骨料成本，这仍然是一项盈利能力非常强的业务。
按照 收入 = 单价 * 销量 的推理逻辑，单价下降12%，销量成长30%，骨料业务的收入 =0.88 * 1.3 =1.144，即较上年同期增长14.4%。
根据曹总的表态“下半年骨料可以卖到7000万吨左右”，则全年骨料销量致在1.13亿吨左右，相比于2020年全年的骨料销量7890万吨，同比将增长43.2%，维持骨料单价较2020年下降12%的假设，全年骨料业务收入将同比增长26%。
关于骨料业务的远景展望，曹总表态：
我的希望是到十四五末，骨料销量能达到和水泥差不多的水平，骨料我觉得最后如果能做到4亿吨甚至5亿吨，水泥板块在成本端就有了比较好的竞争力。
从市场端我们有两个优势，一个是我们在区域的定价权，第二个是产品的组合，从而幅度提升建材水泥业务的竞争力。
今年建材骨料销量预期刚超过1亿元，2025年达到4亿吨，这可是年化高达30%的增速！
骨料业务成长的逻辑正在演绎，2021年26%左右的增速无疑是一个不错的增长点。
至于曹总的话和远期目标，算不算话，咱们且走且看，起码之前的话“2021年减值幅变少”已经兑现了，所以我选择相信~~
4：三家新材料子公司盈利能力逐年提升（已落实）
这一点就不用细说了，看看北新建材、、的报表就知道了。
曹总关于新材料业务的表态：
（1）石膏板下半年还可以卖12亿平米以上，全年应该是24亿平米左右
2020全年北新建材石膏板销量是20.15平方米，2021销量成长约20%。
（2）玻纤上半年的增长很强劲，下半年预期也是在170万吨以上
2020全年玻纤销量288万吨，按照曹总的指引，2021年销量将达到315万吨，同比增长9.4%。别小瞧这个增速，不要忘记玻纤的单价可是同比提升了近30%！
（3）风电叶片我们预计保持年初14000MW的水平
风电抢装潮结束，较2020年有所下降是必然的。中材科技今年的盈利不在风电叶片，主要还是看玻纤。
三家新材料子公司的盈利情况很好，三季度报表继续见分晓。
5：培育中的新新材料逐渐成熟、贡献利润（有待验证）
这是个彩蛋，2021年不靠这个提升盈利。随便吧，首先中复神鹰上市。
最后，当然要说说投资者最关心的最直接的指标，水泥价格。
我觉得曹总真是深谙投资者沟通之道，业绩发布会最后一个问题，居然是他“代投资者问肖总和崔总一个问题，说一下水泥一线涨价的情况”。。。
一句话划重点：三四季度水泥价格高于去年同期，分覆盖煤价上涨的影响。
反正所有的区域都在涨价，细节家自己听录音就知道了。挑一个重要的细节拿出来说说：
东北的整体价格肯定比去年同期高不少，下一步还有限产计划，还有南北的资源对接计划，东北今年要基本扭转连续几年的亏损面。
家注意到这段发言的话，可以再去看看半年报北方水泥的单价情况。
要知道北方水泥一直以来都是建材最的拖油瓶，没有之一。
2021H1北方水泥平均售价336元/吨，较上年同期幅提升近30%！
再看看利润情况，已经扭亏为盈，对比上年同比营业利润增长近10亿！
前期的投资逻辑正在逐一验证，按中报这个节奏，没准全年的业绩还要超预期。
咱们且走且看，一起见证建材的无机材料王者成长之路！
