阿里巴巴将于本周四（11 月 18 日）公布三季度财报。财报公布的时间晚于市场预期，公司第三季收入16.34亿美元，多数数据平台此前预计阿里会在 11 月 3 日至 11 月 11 日之间发布财报。
这一度令市场预期偏悲观，亏损为7100万美元，11 月 5 日，胜于预期，阿里跌超 3%，主因一次性出售收益，不过，而剔除有关因素，Seeking Alpha 专栏 Growth at a Good Price 发起的调查显示，表现逊于预期，只有 36% 的投资者认为这会产生影响。
那么，主因旗下宝胜国际(03813)盈利逊预期，阿里为何延迟发布财报？阿里被低估了吗，以及越南厂房利用率不足，它值多少钱呢？
为何延迟发布财报？
延迟发布财报可能是一个真正令人担忧的问题。一些研究表明，令毛利率低于预期，这往往包含着坏消息。
根据德克萨斯学和麻理工学院的研究，代工溢利转弱所致。该行表示，利好的财报往往会提前发布，而偏空的财报往往会延迟发布。该研究的作者声称，公司 90% 的时间都 “按时” 发布（即符合历史规范）。
但当他们推迟五天或更长时间报告时，消息往往是坏消息。投资者往往会预料到这一点，从而导致对此类迟到报道的消息进行抛售。这与在 11 月 5 日看到的阿里巴巴的跌是一致的。
不过，而剔除有关因素，有理由相信，阿里巴巴的延迟并不是坏消息造成的。相反，它可能是由于额外的会计复杂性导致需要更多时间来准备报告。
阿里巴巴将在五年内花费 1000 亿元用于共同富裕计划。这些投资每年达到 200 亿元。2021 年的时间不多了，这些投资中的第一笔很可能是在第二财季（第三季度）进行的。因此，这些投资很可能会出现在公司第二季度的资产负债表和利润表中。
Seeking Alpha 专栏 Growth at a Good Price 认为，延迟发布财报可能是由于新的非流动性股权投资会计处理的复杂性。这将是一件好事，因为这意味着阿里巴巴正在进行真正的投资——而不是一些人声称的捐赠。
的型成长股？
过去 12 个月，阿里巴巴营收 1190 亿美元，同比增长 40%。经营利润 163.75 亿美元，下降 0.12%。GAAP 下摊薄后每股收益为 8.32 美元，同比下降 17.5%。运营现金流为 333 亿美元，增长 9.75%。股权自由现金流（FCFE）为 241.5 亿美元，增长 20%。
总的来说，营收增长像往常一样非常强劲，但一些盈利指标有所下降。基于这些结果，可以得出，阿里巴巴的市销率（P/S）为 3.6 倍，市盈率 (GAAP 下的 PE) 为 19，价格/经营现金流为 12.91 倍。
这些指标并没有给阿里巴巴一个准确的估值，但确实表明了阿里巴巴比普通科技股便宜。
AAMMG（Apple、亚马逊、Meta、、）的市盈率从 24 倍到 86 倍不等。Meta 的市盈率为 24 倍，亚马逊的市盈率更高，为 69 倍，阿里巴巴远低于这两个，因此它甚至比 “廉价” 的美国科技股还要便宜。然而，截至最近的连续 12 个月，阿里巴巴的营收增长率 (40%) 与 Facebook (42%) 致相同，高于亚马逊 (31%)。这种差异表明阿里巴巴的估值偏低。
阿里值多少钱？
看待阿里巴巴估值的另一种方式是使用现金流贴现（DCF）模型。
假设阿里巴巴的相关指标如下：
每股自由现金流：9.15 美元。
贴现率 r（10 年期美国国债收益率）：1.58%。
年数：自由现金流增长率：20%。
假设折现 10 年的未来现金流量（如果算上现在，则为 11 年）：
如果假设阿里巴巴的自由现金流（FCF）可以保持每年 20% 的增长，那么该股票的内在价值为 265 美元。这对今天的价格来说是一个显着的上行空间。当然，我们在这里使用了相当激进的现金流增长估计。
但正如 AAMMG 股票所显示的那样，型科技公司即使在成为超级股之后，也可以在很长一段时间内保持出色的增长。因此，上述的假设并非不切实际。
Seeking Alpha 专栏 Growth at a Good Price 认为，尽管存在一些众所周知的利空因素，如监管政策、或消费低迷等，但阿里巴巴仍然是的成长股之一。如果当前的风险因素消退，它有很的反弹潜力。
高盛：维持阿里 “买入” 评级，港股目标价为 245 港元
高盛发表研究报告指出，的整体和网上零售销售由 8 月时的按年分别增长 2.5% 和 5.1%，复苏至 9 月时按年增长 4.4% 和 10.1%，分是因为内地当时放松防疫措施。但近期宏观经济表现疲弱，房地产市场萎缩，个别行业监管带来的就业市场挑战，以及更多因双 11 购物节的消费滞后，相信 10 月的网上零售销售增长将相对偏软。
高盛维持阿里 “买入” 评级，12 个月目标价则轻微由 246 港元下调 0.4% 至 245 港元。
高盛维持阿里第二财季的收入预测为按年增长 33%，或撇除旗下的高鑫零售后按年增长 19%；预期集团非公认会计准则 EBITA 按年跌 14% 至 353 亿元，非公认会计准则净利润按年跌 27% 至 345 亿元人币。
此外，随着阿里投资并建立更多元化的应用程序和业务包括淘宝特卖、淘菜菜、盒马鲜生小区、本地服务等，该行期待相关业务有更多进展。
报告指出，考虑到阿里健康的最新销售、盈利展进以及后高鑫零售上半财年业绩后，下调阿里巴巴 2022-2024 年的收入和非公认会计准则的每股盈利预测 0%-1%。
如何看待今年双十一？
刚刚过去的双十一，天猫 GMV 同比增长 8.45%，达到 5403 亿元。很多人觉得这个增速太慢了，低于他们的预期，由此引发了 “淘系电商是不是要走下坡路了” 的讨论。
然而，互联网怪盗团指出，觉得这个增速并不慢，而且体现了淘系电商发展思路的一个正确转变。
同时，互联网怪盗团指出，一些指标被忽视了，比如：
有 29 万个品牌参与了天猫双 11 活动（去年为 25 万个），而且是在破除 “二选一” 的情况下。这充分说明，淘系电商的核心竞争力不是 “二选一”。
在参与活动的品牌当中，有 65% 是中小企业、产业带商家和新品牌。可见双 11 活动的覆盖面很广，并不仅仅属于牌商品。
从去年天猫双 11 到今年双 11，有 78 个品牌实现了 GMV 千万级到亿级的跨越，698 个品牌实现了 GMV 百万级到千万级的跨越。天猫仍然是 “新国货” 品牌增长的最值得依赖的平台
他表示，阿里的核心电商业务走在正确的道路上，需要的是根据具体情况进行一些微调，而不是被短期市场趋势牵着鼻子走。
