在债券通“北向通”开通4年后，10年期国债期货创逾1个月新低。短期来看，“南向通”终于落地。
9月15日，期债连续调整后，银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》（下称《通知》），或迎来反弹机会，并将于9月24日上线“南向通”。
“南向通”时机成熟
2017年7月3日，需关注近期将公布的经济数据和MLF续作情况。8月CPI同比环比均有所回落，内地与香港债券通“北向通”落地。
“北向通”开通前，CPI同比录得0.8%，境外投资者持有我国债券约为8500亿元（，低于预期值及前值；CPI环比0.1%，下同）。截至目前，低于历史同期水平。食品中主要受到猪肉价格的拖累，这一规模已经达到3.8万亿元，食品项同比回落0.4个百分点，年均增速超过40%。其中，是CPI回落的主要拖累项。8月猪价环比降1.4%，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元，跌幅收窄0.5个百分点。非食品中服务类价格与工业消费品价格均有下降，四年来累计成交量为12.3万亿元。全球前100资产管理机构中，已有78家参与进来。
当时，“南向通”并未和“北向通”一起开启。时至今日，“北向通”已经成为境外机构入市的重要渠道，交易日趋活跃。
如今，开通“南向通”的时机已成熟。一是有利于完善我国债券市场双向的制度安排，进一步拓展了境内投资者在国际金融市场配置资产的空间；二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入发展，维护香港的长期繁荣稳定。
“‘南向通’的体现了债券市场双向打通，之所以时隔四年才从‘北向通’到‘南向通’，一方面符合外汇先流入再流出渐进式的思路，另一方面，可能也与当前外汇形势稳定有一定联系，在汇率和国际收支形势相对稳定的市场环境下推出‘南向通’，可能对于市场的冲击更小。”跨境金融研究院院长王志毅告诉《国际金融报》记者。
完善“债券通”框架机制
所谓“南向通”，是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。交易对手暂定为香港金融管理指定的做市商。
根据《通知》，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值，每日额度为200亿元等值。
本次“南向通”的开通进一步完善了“债券通”框架机制，同时，“北向通”顺利运行4年，也为“南向通”的开通积累了充足的运行经验。
目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。
内地投资者暂定为银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。合格境内机构投资者（QDII）和合格境内机构投资者（RQDII）也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理指定的“南向通”做市商。
王志毅分析，在额度方面，“北向通”不设置额度限制，“南向通”有年度总额5000亿元+单日额度200亿元的净流出限制。总体上看，我们对于资金流入方向的额度审核更宽松，比如证券投资项下的QFII/RQFII、CIBM直投、债券通“北向通”都已没有额度限制，但是资金流出方向的QDII、QDLP（合格境内有限合伙人）还有本次债券通“南向通”仍然有额度管理。
“合格投资者方面，试点初期‘南向通’也相比‘北向通’更审慎，初期仅境内41家银行以及QDII/RQDII的合格投资者，而截至8月末，通过债券通渠道投资国内银行间债券市场向央行上海总备案的商业类机构投资者就已有689家。”王志毅表示。
为“南向通”提供债券登记、存管、托管、交易、结算、清算等基础务的机构包括两地相关金融基础设施和托管清算银行。其中，金融基础设施包括外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）、国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、跨境银行间支付清算有限责任公司、香港交易及结算有限公司、香港金融管理债务工具结算系统，首批境内托管清算银行为工商银行、银行和中信银行。
与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。
“南向通”的意义
“南向通”将进一步促进境内和香港债券市场监管标准的趋同，提高市场参与者活跃度，打破境内外市场差异化。
香区行政长官林郑月娥表示：“开展债券通‘南向通’以达致债券市场全面双向联通，将推动两地金融市场进一步互联互通，是实现‘十四五’规划目标、巩固香港作为国际金融中心地位的新里程碑。”
“我们非常感谢在上星期五正式启动‘跨境理财通’后的短时间内开展债券通‘南向通’，并感谢银行以及其他相关单位在过程中给予的支持。我们会继续善用香港的独特优势，把握‘十四五’规划、‘双循环新发展格’以及粤港澳湾区所带来的发展机遇。我们会以积极融入发展，为内地资本市场走向国际化作出贡献为目标。”林郑月娥表示。
“南向通之后，将成为境内机构投资海外债的又一渠道，一方面或能增加中资美元债在境外的流动性，另一方面，可能也有利于减少同一发债主体在两个市场发行债券的价差。而近期受恒影响，境外地产类的中资美元债下跌幅度巨，在这个时点债券通南向通，可能也有利于境内投资者的‘抄底’。”王志毅表示。
“开通债券通‘南向通’将会扩互联互通计划下的产品类别，一方面为合资格的境内投资者提供有效渠道进行多元化资产配置，也为香港金融业带来庞机遇。南向交易的开通将进一步突显香港联系内地资金及国际市场各类产品的独特功能，不仅能提升香港作为发债平台的吸引力以及提升在港发行的债券的流动性，更能进一步助力国际化的进程。”香区财政司司长陈茂波表示。
记者 曹韵仪
编辑 姚惠
责任编辑 孙霄
