铜价过去几周呈现了倒“V”走势，周三上涨2％。另一方面，而过去几个月一直处于的中枢平台震荡的状态。这里面隐含了几个逻辑线索。的中枢平台，随着避险情绪的蔓延，主要是反映铜价和美国通胀预期的关系，股市下跌。按月计算，而美国通胀预期一直处于相对高位震荡的状态。倒”V“型走势，消费者价格指数（CPI）上涨0.9％，反映的是挤仓的价格上行，为四个月以来的最涨幅。此外，以及地产需求担忧的价格向下拖累。下面将逐一分析:
地产需求担忧
，剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨4.6％，作为这一轮最早紧缩的，创下1991年8月以来的最涨幅。巨星财富表示，地产和基建链条已经呈现了一段时间的疲态。并且随着地产销量的进一步弱势，仔细观察价格上涨，地产投资的增速会逐渐进一步回落。地产相关链条的商品价格，能源、和食品成本是10月份的主要驱动因素。食品价格同比上涨5.3％，已经出现较为明显的下跌。这是近期倒“V“型走势，为2009年1月以来的最涨幅。汽油价格上涨6.1％，右侧下跌的重要因素。
如果去算最近的品种间相关性，国内有色金属最相关的一个就是黑色的煤炭螺纹钢，螺纹的表观消费增速同比下降30%，是近期黑色商品价格下跌的主要原因。这一定程度上对铜价构成了拖累，市场对地产需求表示谨慎。
美国通胀预期走势，决定铜价的波动中枢
海外经济周期滞后于，特别是美国经济，当下美国经济力度仍然处于偏高位置。美国货币的边际收紧才刚刚开始，美国为代表的通胀预期水平，仍然处于偏高位置。从宏观配置的维度，高通胀预期往往对标偏高位的铜价。这是过去几个月铜价处于的中枢平台震荡状态的原因。
11月美联储开始缩减资产负债表扩张速度，并将在明年6月停止扩张资产负债表。市场对这一政策已经充分预期。而债券市场已经在交易，明年下半年开始美联储会进入加息通道。我们看到海外近期主流的短端债券收益率都在明显抬升，就是市场提前海外央行未来收紧货币。
海外短端利率的变动，往往会对海外经济，特别是制造业景气度构成反向压力。我们预计，明年海外制造业PMI会延续当下的回落状态，可能重复今年PMI的走势，向50的水平回落。而随着全球PMI的回落，海外目前高位的通胀预期，会在明年上半年某个时间点松动，向下回落。
铜挤仓的阶段缓解也造成了一些回落压力
从现货行为看，这一次价格倒“V“走势，向上的起因来自挤仓。我们看到伦敦金属交易所（“LME”）库存水平很低，有利于这种现货行为的出现。LME此前的挤仓也因为交割日的过去和交割规则的修改，随着现货0-3的逐步回落过程中，铜价也从上涨转为下跌（黑色商品价格的下跌，是弱化挤仓力量的重要原因）。后面需要关注展期交割后，仓单集中性是否能够重新上升。
图：COMEX 铜库存对比全球
图：LME铜价和LME铜升贴水走势图
现货市场最近交易了一个月度级别的累库预期，主要压力来自于进口铜的报关。另外高额的现货升水有回落可能。
COMEX铜期货有助于灵活管理头寸
今年下半年以来，COMEX铜主力合约在$4.0-4.8/lb.区间内宽幅震荡。目前，主力合约价格从前期高低回落10%后，正好位于宽幅区间的正中区域，因而当前的方向不明确。未来的方向信号确认需要$4.0/lb.或者$4.8/lb. 有效破位。
从其它的技术指标来看，目前的信号也是不明确的：随机波动指标显示已经进入超卖区间，显示未来反弹的动能在逐渐累积；但是，MACD指标已经出现了死叉，未出现底背离等止跌反转的信号。
从交易角度来看，在目前这个价位无论做多还是做空都不合适，适合观望。
最新的CFTC投机性持仓数据显示，COMEX铜的净多头持仓减少了12%，符合主力合约价格变动。其中多头平仓贡献10，空头加仓贡献2%，表明近期价格的回落主要是由多头平仓驱动。
铜作为最重要的周期性商品之一，在建筑、基础设施及各种设备生产领域使用广泛。
对于铜市场参与者来说，COMEX铜期货与铜期权不但具有较好的全球价格发现功能，同时供了很好的回报机会。COMEX铜不仅是重要的风险管理工具，同时合约流动性好、连续性佳，清算提供了对手方信用担保和客户资金隔离保障，清算机制使得成本低且交易所费用透明，抗操纵性好。
来源：弘则研究
