小额美元债违约，、、全跌超1%。临近午盘，打开潘多拉盒子
花样年控股集团有限公司（01777.HK）未能在10月4日如期支付2021年票据的剩余本金约2.12亿美元。
花样年2016年发行了5亿美元于2021年到期的优先票据，恒指跌幅收窄，利率为7.375%。2021年7月5日发布公告，截至午盘，2021年票据的剩余未偿还本金额为2.06亿美元。根据规管2021年票据的契约，恒指跌0.46%，2021年票据的所有未偿还本金均于2021年10月4日到期，报23992.99点，公司并未在该日付款。
9月14日，国企指数跌0.9%，标普将花样年控股集团有限公司（01777.HK）的评级展望从“稳定”调整为“”。同时，红筹指数跌0.28%。恒生科技指数跌0.83%，标普确认该公司的发行人信用评级以及其未偿美元高级票据的长期发行评级为“B”。受此影响，明源云、跌超4%，花样年控股美元债价格于9月16日、17日，、跌超1%。涨超3%，连续两日幅下跌。花样年控股管理层曾回应称，涨超2%，公司运营正常，重申已为10月4日到期美元债预留好资金。
对于面临的债务问题，花样年董事会及管理层已就相关事件对公司财务及经营状况的影响进行了评估，并在地方、金融机构、财务顾问等多方支持下，了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。目前公司运营秩序正常，尽最努力“保工程、保交付、保员工、保伙伴”，努力偿付公司债务，保障业主、员工、合作伙伴以及投资人的合法权益。
2021年上半年，花样年实现合同销售金额281.2亿元，总收入109.5亿元，净利润3.03亿元，净负债率74.8%，总规划土地储备3,843万平方米。
频繁低价回购，奈何江东去
在今年5月，花样年的美元债就出现过较幅度下跌。其2024年3月到期美元债跌幅创纪录，该券每1美元跌2.9美分至90.5美分，创下2021年2月发行以来的最单日跌幅。
花样年控股2023年7月到期的9.25%债券每1美元跌3美分至89.7美分；2023年6月到期的11.875%债券每1美元跌2.7美分至96.3美分。
彼时，花样年公告表示，将利用手头充足的现金通过债券回购等手段进行债务管理，稳定二级市场价格，保护投资人的利益，按照2021年票据购买价以现金方式购买7.375%未赎回优先票据，这分票据将于2021年到期。
自今年5月份以来，花样年控股就开始频繁回购美元债。仅9月份以来，花样年控股在公开市场共进行了6次回购，共计3170万美元债券（2.05亿）。除了公司层面回购，9月份，花样年控股创始人曾宝宝还通过其全资拥有公司真宝艺术基金会有限公司，在二级市场先后3次回购470万美元债券。
目前花样年控股共存续12只美元债，债务余额39.8亿美元。有5只一年内到期，共计15.59亿美元；有3只今年年内到期，共计7.62亿美元。
彩生活债务亦违约，卖身难救主
9月28日，碧桂园物业香港控股有限公司与彩生活服务集团有限公司签订股权转让协议，同意收购邻里乐控股集团有限公司100%股权，收购事项的总代价不高于33亿元。广东远景产业投资董事、知名债务重组专家王佳佳博士表示，交易完成后，碧桂园将持有彩生活几乎所有核心资产，包括旗下的万象美物业、长白山旅游度假区物业、开元国际、开际商业、万象美住宅、花胥物业及北京万象美等量商业物业资产，是一个业务协同、价格低廉的并购。
2021年10月4日，碧桂园服务获彩生活服务告知，彩生活服务控股股东花样年控股集团有限公司有较机会出现对外债务违约。彩生活服务未能偿还碧桂园物业香港于2021年9月30日向彩生活服务借出本金为7亿元的等值港币，并于2021年10月4日到期偿还的贷款。
根据股权转让协议的条款，若彩生活服务及花样年有较的机会出现债务违约时，碧桂园物业香港有权要求彩生活服务无条件将根据股权转让协议，质押予碧桂园物业香港目标股份转让给碧桂园物业香港（或其指定的公司），与股权转让协议相关的其他义务和程序将予以履行和完善。
碧桂园物业香港已执行目标股份的质押，并正在办理将目标股份（为邻里乐控股100%股权）转让至碧桂园物业香港及变更目标公司的董事为其指定董事的登记手续。
碧桂园物业香港与彩生活服务正在商讨是否将贷款金额视作碧桂园物业香港支付的第二期代价，但前提为彩生活服务根据股权转让协议向碧桂园物业香港提供其认可的担保措施。
物业第一股，英雄白头
彩生活于2014年登陆港交所，其母公司为花样年，后者由曾宝宝创立。彩生活上市之初，它为资本市场量身定做的故事一度让其市值飞升，成为资本市场的宠儿。但是上市这7年，彩生活在经历多次整合不善的收并购之后口碑急转直下，在多次调整后其仍难以突破瓶颈，业绩增长陷入停滞。
截至2021年6月30日，邻里乐未经审核综合净资产价值约13.74亿元。截至2020年底，邻里乐录得除税前溢利约4.12亿元，除税后溢利约3.09亿元，碧桂园服务收购邻里乐的估值不超过11倍PE。
目前，彩生活的总市值仅约37亿港元，市盈率约为6.14倍PE。相比其他头物企，这个估值属于较低水平。王佳佳博士表示，因为彩生活本来就是上市物业管理公司，其交易估值是参考市场交易价格进行的并给予一定折让。
碧桂园服务为这宗交易设置了分期支付的方式。碧桂园物业香港将以自有资金、股权融资、贷款等方式进行三期支付，且每一期都有相应的支付条件细则。
碧桂园服务买的也是彩生活目前最有价值的商业资产，例如万象美物业和开元国际，主要是商业服务。
近年来，彩生活因为收并购之后的投后管理欠缺，基础服务水平似乎一直被诟病最多的方面，也在一定程度上影响了彩生活在资本市场上的表现。自2019年起，彩生活进行了多次管理层的变动和公司调整。彩生活是物业行业内收购最多的公司，截至目前总共有200多个物业公司收并购。在经过一年半的整合以后，公司未来可以进入一些相应的第三方业务拓展，重新回到增长的轨道上来。
彩生活2021年中期业绩公告显示，期内公司实现营收约17.922亿元，同比增长约0.75%，低于行内平均营收增速；录得毛利润5.34亿元，同比增长0.43%。尽管营收由跌转涨，但涨幅仍然较小，增长乏力。期内在管面积为5.531亿平方米，在管面积同比增长0.26％，增速远低于其他头物企。
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