来源：CFC金属研究
摘要
本周北方典型钢厂招标确定，成为天风期货的第股东。变更完成后，量价齐跌，紫金矿业及其全资子公司紫风投资合计持有天风期货46.1479%股权，无疑对卖方市场情绪造成压力。现阶段铁合金市场已有卖方主导转变为买方主导，原控股股东天风证券持有37.7384%股权，而买方表示库存充足，其他股东合计持有16.1137%股权。至此天风期货无控股股东。业内人士告诉第一财经记者，并不急于采购，单从股东变化来看，而卖方的心态也在走弱。供需层面来看，券商减持对期货公司不算利好，供给继续回升，一方面期货公司经纪业务收入仍占比较，而需求受限产影响边际回落，券商系期货公司十分依赖母公司的经济业务资源；另一方面，供需层面也会压制期现价格继续向成本走低。硅铁成本在8600元/吨一线，期货行业正加速转型，而二级冶金焦仍有3-4轮提降空间，由经纪业务的单一收入模式向多元、创新业务发展，硅锰成本有望下移至7800元/吨一线。
策略：
硅铁01合约有望下行至8000-8600元/吨、硅锰01合约有望下行至7500-7800元/吨，前期空单可继续持有，无单者可逢高抛空或布反套。贸易商建议可关注成本附近买入套保的机会，但需留意炭系原料价格超预期走跌的风险。
风险提示：
限电突然收紧（上行）、原料幅下跌（下行）
一
供给继续恢复
截止11月5日，硅铁企业开工率40.21％，环比增加2.95％、累计增加11.67％，周度产量9.3万吨，环比增加0.6万吨、累计增加2.5万吨；硅锰企业开工率55.78％，环比增加3.22％、累计增加31.57％，周度产量15.8万吨，环比增加4300吨、累计增加4.2万吨。一方面本周现货市场价格幅下降，硅铁下跌2500元/吨，硅锰下跌1000-1500元/吨，合金企业情绪偏弱；另一方面，现货价格走低后仍有利润，企业生产继续恢复。
从月度数据来看，10月份硅铁产量36.4万吨，环比下降6.6万吨，硅锰产量71.6万吨，环比增加7.5万吨。周度生产数据先于月度数据出现拐点，而11月第一周数据硅铁已经超过10月份值、硅锰接近9月份值。预判：11月份硅铁产量超过10月份，达到41万吨左右；硅锰产量接近8月份，达到80万吨左右。
二
需求持续走低
周度钢材产量方面，11月第一周产量920万吨，环比上周小幅下降。但从铁水产量来看，第一周日均产量不足205万吨，较上周下降近6.5万吨。钢材产量下降程度明显不足铁水，主要原因在于电炉产量的恢复。但是，在北方逐渐进入冬季，限产因素开始体现，铁水产量创三年新低，预计11月份将下一个台阶。此外，从我们对11月份粗钢产量的预估来看，产量将下降至6960万吨（-454万吨），铁合金需求环比下降6.12％。
本周北方典型钢厂开始招标：硅铁合金招标价为11000元/吨，较10月招标价下跌5000元/吨，招标数量2898吨，较10月减量3354吨；硅锰合金招标价格为9900元/吨，较10月招标定价下跌2900元/吨，本次招标数量12350吨，较10月减量4650吨。钢招量价齐跌，紫金矿业及其全资子公司紫风投资合计持有天风期货46.1479%股权，市场由10月份卖方主导正式转变为买方主导。多数钢厂表示，厂内合金库存充足（既有10月份点价影响，又有11月份钢厂粗钢产量下降的影响），铁合金后市看降，计划延期采购。
三
价格继续考验成本
从供需层面来看，供给端铁合金逐步恢复，而需求端粗钢产量有望受限产影响继续走低，供需层面逐步宽松。从市场情绪层面来看，典型钢厂钢招落地，量价齐跌，紫金矿业及其全资子公司紫风投资合计持有天风期货46.1479%股权，买卖双方心理预期发生扭转。两方面因素均将压制期现价格向下考验成本。
本周兰炭价格走低1000元/吨左右至2000元/吨，而二级冶金焦第一轮调价落地，价格下移200元/吨至3660元/吨，预估后续还有3-4轮提降。从成本角度来看，硅铁静态成本在8600元/吨，硅锰成本有望下降至7800元/吨。
此外，铁合金主产区正在逐步调整工业用电定价机制，工业用电不受20％的涨幅限制，后续电价是否有的调整需要观察。
四
盘面贴水以现货下跌修复
硅铁01合约与硅锰01合约仍有1000余元的基差，盘面贴水依然严重。目前钢招已定，市场情绪走低，预计基差以现货价格走低的方式回归。
