M2增速低于市场预期，或反应经济偏弱
8月末，M2余额231.23万亿元,同比增长8.2%，增速低于市场预期，分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点。
上月M2增速回落符合市场预期与过往规律，但是本月末增速不仅没有出现市场预期的回升，反而继续回落，如果不是央行主动调控、主动追求的结果，那么，或说明宏观经济活动偏弱。
有人可能说8月份债券净融资环比7月+7918亿元，这可能对一般存款形成挤压，从而降低M2增速。这种猜测可能不对。根据央行公布的数据，8月份新增财政存款仅1724亿元，上月则是增加6008亿元，也就是说，财政存款的变化对M2不仅没有拖累，反而是贡献。
总之，8月份M2增速不仅没有出现市场预期的回升，反而有所回落，多少有些令人不解。
从新增贷款看，环比看，非银金融机构贷款由增转降，住户贷款多增主要来自短期贷款，企业贷款多增仍存在“充数”嫌疑。
8月份贷款增加1.22万亿元，比上年同期-631亿元，环比上月+1400亿元，由于非银金融机构当月贷款-681亿元，环比上个月-2455亿元，因此，住户和对公贷款环比上月+4325亿元，应该说相当可观，但是，如果进一步分析，可能并不乐观。
首先，住户贷款增加5755亿元，比上月+1696亿元，其中，短期贷款比上月+1411亿元，中长期贷款+285亿元，可见，多增主要是来自短期贷款。短期贷款多增，是因为消费增加，还是短贷长用，用于了购房购车，还是与股市投资有关呢？对于，还需要结合下周将要公布的消费数据。
其次，企业贷款仍有靠短期贷款和票据融资“充数”之嫌。企（事）业单位贷款增加6963亿元，比上月+2629亿元，结构上看，短期贷款+1428亿元，中长期贷款+278亿元，票据融资+1042亿元。
此外，当月非银行业金融机构贷款减少681亿元，上月是净增加1774亿元，环比-2445亿元。从过往看，非银金融机构当月贷款增加与减少并存，没有特别明显的规律。
社融增量环比上月幅多增，债券融资贡献逾四成。
2021年8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期-6295亿元，但比上月+19034亿元。从结构上看，环比上月，贷款+4309亿元，外币贷款+425亿元，委托贷款+328亿元，信托贷款+209亿元，未贴现的银行承兑汇票+2443亿元，企业债券融资+1382亿元，非金融企业境内股票融资+540亿元，债券融资+7918亿元。尽管各融资形式的融资额均较上月增加，但是增量主要来自债券融资，占比为41.6%。
基本结论：企业有效融资需求不足
今年1-8月，累计新增社会融资规模为217632亿元，比去年同期-43833亿元，其中，债券-21106亿元，由此倒退不含债券的累计新增社会融资规模-22727亿元。
1-8月，非金融性公司及其他门贷款（简称“对公贷款”）累计增量为94997亿元，比去年同期-1145亿元。再加上未贴现银行承兑汇票、企业债券融资少增分，由此可以测算出，今年1-8月，企业融资累计新增额比去年同期-24667亿元，相比1-7月，改善534亿元，但是，如果看到票据融资相对多增的4489亿元，比1-7月，反而恶化3955亿元。
企业社会融资同比幅少增，分来自被动压缩，分可能由于有效融资需求不足。企业融资如此幅少增，从源头上看，可以分为三分，一分与房地产融资受困“三条红线”有关；第二分与债券去年下半年债券违约增加，今年被动减少债券融资有关；第三分，可能是企业自身的融资需求下降。今年4-8月票据融资累计+11580亿元，而去年同期仅为+695亿元。票据融资增加时，主要有两种情况，一是经济活跃，企业贴现需求增加，票据融资必然增加，二是当银行对企业长短期贷款增长乏力，而有需要完成计划的贷款额度时，就会通过多做票据融资来“充数”。根据当前经济状况，今年4月以来票据融资持续增长，更可能是后一种情况。
