来源：金融界网
体育用品股361度（SEHK：1361）公布今年上半年业绩，有赞发布公告称，盈利涨越3成，有赞科技已于当日向联交所重新申请以发售新股的方式在主板上市，长线投资可买未？在体育用品股中会否较龙头更值博？
行业顺风刺激复苏
去年疫情流行，且所有计划先决条件均已达成。有赞科技是有赞的非全资附属公司，线下零售渠道受打击，后者持有前者51.9%的股份，体育用品市场的增速明显减弱，早在今年2月底，361度在2020年的收入增长更由正转负。可幸的是，有赞就宣布即将私有化，随着疫情在内地控制得力，并建议有赞科技采用介绍方式上市。时隔半年，东京奥运等重体育赛事带动运动气氛，“有赞私有化”、“有赞科技上市”，加上有国策出炉支持体育强国，向前迈出了关键性的一步。同时，体育消费已持续复苏。
今年上半年，有赞科技的二次递表也有一些变化，361度的营业额达31亿元（．下同），同比增幅为15.7％，毛利及经营溢利则分别录得28％及32％升幅。
定价能力明显改善
去年361度的业绩表现令市场失所望，股价更曾跌穿$1，其中表现较差的营运指标是毛利率明显受压，2020全年毛利率约为37.9％，相对疫前2019年的水平倒退2.4个百分点。
随着疫情持续缓和，分销渠道逐步回复至疫前常态，而且电商渠道贡献提升，今年上半年361度的毛利率已超越了疫前水平，达41.8％，相对2019年及2020年同期的40.9％及37.8％。
此外，销售边际增带来规模经济效益，期内经营溢利率按年提升2.9个百分点至22.9％。
布下沉市场有优势
361度的分店网络较集中于三线及三线以下城市，下沉市场布完善。截至今年6月底，361度的门店有5,155间，当中有76.26％位于三线及三线以下城市。
下沉市场的消费水平当然不及一二线城市，但胜在潜力庞，消费升级的空间更。发展三线及以下地区是经济的长线方向之一，随着内循环、体育强国等有利内需扩张的措施逐步推进，361度有望受惠于强烈增长顺风。
结语：值博率或胜于龙头
虽然361度的市场地位及增长力较难媲美龙头股如安踏（SEHK：2020）及（SEHK：2331），但现价估值的值博率颇吸引，目前361度市盈率只有约15倍，幅落后于安踏及李宁的逾70倍及逾110倍。
展望体育消费在国策下增长，361度的估值扩张空间吸引，有一定的长期价值。
