作者 | 张枫逸
阅读所需约7分钟
对于资源股，投资者应该并不陌生，每逢国际经济形势波动，其都会受到影响而剧烈波动。近十年以来，世界经济增长放缓，相关产品供于求，一度让资源股陷入长期的暗淡，然而随着去年年初新冠疫情爆发，全球经济陷入低迷，今年各国出台了各项激励政策，超发货币，资源股获得了前所未有的机遇，各个暴力拉升，气势如虹。采掘、钢铁、化工等行业一片红火。
申万期货跌幅居前的五个行业有三个是消费，其中食品饮料下跌13.05%，医药生物下跌6.35%，家用电器下跌5.03%。而涨幅的五个行业则有四个是资源类行业。其中采掘涨50.45%，有色金属上涨36.66%，钢铁上涨33.54%，化工上涨29.33%。
在这样的背景下，国内有色金属行业主力神火股份（000933.SZ）今年上半年的业绩可谓夸张，营业收入超155亿元，同比增长85.74%；归母净利润达14.63亿元，是去年同期的七倍还多。去年以来，神火股份的股价由不到4元每股，上涨到如今的15元每股左右，接近18元每股的水平，仿佛是坐上火箭。有机构甚至乐观地认为，突破20，甚至达到50才最为合理。
“双控”政策，资源股新的当红逻辑
年初国际市场宗商品的上涨，一般认为是拉动资源股飙升的主要原因。随着各国疫情的逐渐稳定，上下游生产逐渐恢复正常，相关股票会有恢复性上涨，但会适可而止。这种短期的上涨，更像是对过去一段时间经济萎缩的补偿，一旦新的供需平衡形成，资源股将会趋于稳定。
如果仅仅是这样，或许我们尚且来不及讨论，新一轮的增长就已经停止了。然而今年以来，多地下发能耗双控的政策文件，各类高耗能高污染的行业纷纷停产停工，江苏、云南、浙江等地限产升级的消息更是刷爆朋友圈。
今年5月份以来，由于电力供应紧张，神火股份公告表示，其控股子公司云南神火铝业有限公司供用电总负荷幅降低，被迫陆续停运20万吨，在产产能降至55万吨，二系列三段15万吨也未能如期启动。当地有关门还下发通知，9-12月均产量不得高于8月份，这一政策导致已建成未投产的15万吨产能无法投产，年初制定的80万吨经营计划不能完成。对云南神火重点技术指标、产品成本和经济效益产生较影响。
实际上，公司产能的缩减，相比于利润的上涨来说，显得微不足道。资源股的暴涨已持续了近一年，期间上海期货交易所沪铝主力由2020年最低11000+上涨到如今的23000左右，幅度超过100%。今年上半年，作为原材料的氧化铝价格一直没有起来，虽然神火股份的氧化铝是外购的，但铝产业链上的定价权还是在冶炼厂手里，铝产业链上的利润都被铝冶炼厂分走了。于是，有色金属行业不仅能够负担能源价格上涨带来的成本增加，还能获取超量的利润。
国内资源需求旺盛，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业同比涨幅进一步扩，带动8月份PPI再创新高。在“双控”政策推动下，供给端产能幅度压缩，化工、有色、煤炭、钢铁、光伏、建材等多个行业的细分产品价格维持高位。涨价周期股的逻辑不仅没有消失反而进一步强化了。
当前周期资源类股上涨是在全球通胀背景下形成的，所以严格说，通胀问题一天不解决，资源股上涨的动能就会存在。全球对此次通胀持放任态度甚至某种意义上是其背后推手，显然短期内导致资源股上涨的动力还不会消除。
屡获减持，资源股还有多少潜力
“普天工贸计划减持股份4000万股，占公司总股本比例1.78%”，神火股份9月24日披露了一份A股市场上较为罕见的减持公告，明确了股东减持数量。
这次减持，是普天工贸继不久前5930万股的减持之后，又手笔，前期持续走高的神火股份24日跌停，报14.16元/股，截至收盘卖一仍有189054手封单。
与减持公告同期披露的，还有涉及计提额减值的公告，包括对磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备、对应收汇源铝业债权计提资产减值准备。
无独有偶，煤炭股中表现突出的平煤股份，也披露了股东减持计划。
9月23日晚间，平煤股份公告称：公司控股股东平煤神马集团9月15日至22日期间，通过集中竞价方式累计减持公司4790.55万股A股股票，达到公司总股本的2.04%，减持总金额为5.52亿元，减持计划已实施完毕。当前持股比例为52.57%。
资源股连受到产业资本减持，传递了什么信号？是行业拐点即将到来，还是产业资本有更优的投资渠道？一方面经济复苏带动需求端不断增长，一方面宗商品疯狂涨价，需要通过限制能耗来适当降温，资源股未来还有多少潜力？
我们看到，在安监、环保压力持续加，进口煤管控亦难言放松的情况下，宗商品还将保持目前的运行趋势，高景气度有望延续至全年。
另外，由于分份的能耗管控愈加严格，高耗能企业被迫减产或停产，对电力的需求有所降低，能源供需将会逐渐达到平衡，从而稳定市场价格。从这个意义上说，“拉闸限电”确实能给飙升的资源化工板块降温。
煤价持续上行也正引起各方重视。9月16日，煤炭工业协会、煤炭运销协会组织国内重点煤炭企业联合倡议：严格执行煤炭中长期合同制度，坚持“基准价+浮动价”价格机制；在已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，优先保证发电供热用煤需要，守住民生用煤底线；主动做好煤炭稳价工作，不随意涨价，主动抵制哄抬市场价格行为，引导市场价格逐步回归合理区间。
资源股行情基本贯穿了过去一整年，从基本面逻辑看，是受益于资源价格的持续攀升带来的盈利面改善，究其原因主要是全球宽松的货币环境，特别是美元的幅放水，因为国际宗商品基本都是以美元计价为准，而从股价层面看，资源股已经触底多年，在资源涨价的助力下，推动了整个资源板块的估值修复。
从未来的预期看，主要关注几个因素，一个是新冠疫情的发展，若疫情得到有效控制，主要资源产区扩产能和提升产量都将有效缓解资源持续高涨的预期。另外，美联储最快将于年底开始缩减购债，那么流动性收紧预期也将有效抑制宗商品价格的持续走高。
一些品种短期涨幅太，后期持续性不够，股价也就失去了进一步上涨空间。因此，在对时下资源类股票的投资中，还是要坚持中长线思维，不能过于激进。
《英才》封面文章
end
如果内容不错，何不点击【分享】、【在看】
