据格隆汇新股了解，涉资约427.2万港元。增持后，步阳国际控股有限公司（以下简称“步阳国际”）于10月12日三度递表港交所，陈宁迪最新持股数目为764,442,395股，拟港股上市，持股比例由53.34%上升至53.45%。举报/反馈，中泰国际为其独家保荐人。该公司曾分别于2020年9月30日、2021年4月9日向港交所两次递交上市申请。
01
业绩波动性较
步阳国际是一家铝合金汽轮制造商，专注于售后市场。截至2021年4月30日，公司拥有及运作31台重力铸造机、12台低压铸造机、50台数控车床、21个机械加工中心、3台预处理喷涂设备、6台粉末喷涂机及9台液体喷涂机，每年最产能约为1.2百万只铝合金汽轮。
汽轮作为所有汽车的基本件，其需求变化与汽车景气度及销量息息相关。2018年以来，国内经济整体放缓以及政策的不利变动导致汽车生产及销售幅削减，行情整体遇冷。加上2020年突如其来的疫情影响，全球汽车产量及销量下降至6年来的历史低点。在此背景下，全球汽轮及铝合金汽轮的销量也开始下滑，铝合金汽轮销量由2017年的4.19亿只下降至2020年的3.37亿只。
随着新能源汽车发展以及汽车改装需求增加，预计到2025年铝合金汽轮销量将恢复增长至4.23亿只。其中，售后市场分预计将增长至3.78亿只，销售价值达到1085亿元。
（全球汽轮及铝合金汽轮销量，来源：弗若斯特沙利文）
从市场占有率来看，2020年国内有500-600个铝合金汽轮制造商，整个市场较为分散且竞争激烈。步阳国际虽海外市场多年，但出口量而言仅占市场1%份额，出口价值只占1.1%，未能跻身进入前十生产商名列，而市场前参与者市场份额达到51.6%。就国内销量来说，前参与者占据市场分份额，达到82.2%，步阳国际仅有0.2%，远不足以媲美。
与此同时，体量较小的步阳国际经营状况也呈现波动态势。2018年-2020年，公司实现营收分别为3.39亿元、3.74亿元、3.62亿元；同期利润分别为2602.4万元、4609.6万元、3470.6万元。
值得一提的是，近年来公司盈利能力却表现强劲。毛利率由2018年的17.6%增长至19.7%，即使在疫情之下，其毛利率水平仍持续增长至21.4%。
（公司主要财务状态，来源：招股说明书）
02
外销收入占比7成
2018年-2020年，步阳国际分收益来自海外市场的销售，外销占比分别达67.2%、74.8%、72.6%，2021年前4个月占比略为下降至68.1%。
（按交付划分收益，来源：招股说明书）
外销收入较高，易使公司受到当地经济、贸易政策等外界因素变化。在欧亚地区，2019年1月包含俄罗斯在内的欧亚经济联盟宣布，对于进口的铝合金汽轮施加为期5年的反倾销税，配额为33.66%。受此影响，公司向欧亚经济联盟在内的销售收入占比由2018年的2018年的2.7%下降至2019年的0.3%，2020年也仅有0.7%。
除此之外，2019年5月起，公司产品须向美国缴纳关税比例由10%提高至25%，直接影响到当年的销售收入，由41百万元下降至2019年的39.1百万元。目前，中美贸易摩擦还在持续，公司出口业务尚存在一定不确定因素。
03
小结
整体来看，步阳国际规模不且业绩易受行业需求影响呈现波动态势，尽管未来新能源汽车需求预期增长，但公司面临的挑战亦十分明显。对于依赖海外市场的步阳国际来说，全球贸易政策以及中美关系变化都使其未来发展充满不确定性。
