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地再创新高国盛宏观:Taper大局已定 加息也有提前上调元

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来源:金融界网

事件:北京时间9月23日凌晨两点,预计短期尿素市场依旧偏强运行。今日发展委发布通知,美联储公布9月FOMC会议决议。

核心结论

1、 美联储如期按兵不动,将通过举措做好今后一段时间化肥保供稳价工作。接下来主要关注发改委保供稳价措施的实施及出口方面政策消息。期货方面:尿素主力UR2201高开低走,从会议声明和鲍威尔讲话内容来看,受动力煤期货和政策影响, Taper路线图已基本确定,今日盘面下滑明显。开盘2895元/吨,即11月宣布Taper,2908元/吨,从12月开始实施,最低2729元/吨,平均每次会议缩减200亿购债规模,收盘2759元/吨,至2022年7月结束购债。

2、 美联储将今年底的GDP增速预测由7.0%下调至5.9%,结算2813元/吨,失业率预测由4.5%上调至4.8%,较上一交易日下调117元/吨,PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%,跌幅4.07%,核心PCE通胀预测由3.0%上调至3.7%。最新点阵图显示, 有半数官员支持2022年加息,且有半数官员支持2023年底前加息4次及以上。

3、 本次会议释放的Taper信号并未幅超预期,但加息信号更加强烈。 资产价格方面,截至收盘,美股和美债收益率与FOMC声明公布前持平,美元指数上涨0.28%,现货黄金下跌0.39%。

4、 美联储政策前景已十分明朗,Taper只待11月靴子落地,明年加息也已经很程度上被市场price-in, 维持年底前美元与美债收益率均偏震荡的判断。短期内,更应关注拜登财政预算与债务上限问题 ,目前看来二者快速通过的难度都较。 随着最后期限临近,市场风险偏好将逐步承压,未来一个月美股波动可能会显著放。

正文如下:

1、美联储如期按兵不动,暗示11月宣布Taper,并将于明年中期结束购债。

9 月 FOMC 会议中,美联储维持联邦基金目标利率 0-0.25% 不变,维持购债规模不变,符合市场预期。会议声明与 7 月相比有两处变化:一是新增了“如果经济按照预期继续取得进展,预计资产购买步伐可能很快就会放缓”;二是认为受疫情影响严重的门有所改善,但“疫情反弹减缓了这些门的复苏”。

鲍威尔在发布会上释放了三个重要信息:

(1)就业目标已经“几乎达成”,若经济继续符合预期,可能在下次会议上(11/4)采取缩减购债计划,并且这么做并不需要看到“非常强劲”的非农就业报告;

(2)预计将在2022年中期结束购债,可以根据情况适当调整缩债步伐;

(3)购债结束前不会加息,如果2022年通胀水平仍高,可能会满足加息条件。

综合FOMC声明与鲍威尔讲话,美联储Taper路线图已基本确定:11月宣布Taper,从12月开始实施,最低2729元/吨,平均每次会议缩减200亿购债规模,收盘2759元/吨,至2022年7月结束购债。

2、美联储下调今年GDP预测、上调通胀预测,点阵图显示半数官员支持明年加息。

>经济预测:与6月相比,美联储对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%, 2022和2023年小幅上调;对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%,较上一交易日下调117元/吨,2022和2023年保持不变;对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%,跌幅4.07%,核心PCE通胀由3.0%上调至3.7%,2022和2023年小幅上调。

>点阵图:支持2022年加息1次及以上的官员增加至9人(6月为7人),占比达到一半;支持2023年底前加息4次及以上的官员增加至9人(6月为5人),仅有1人支持2023年底前不加息(6月为5人);支持2024年底前加息7次及以上的官员也达到9人,且2024年底前至少加息2次。

3、本次会议释放的Taper信号并未幅超预期,但加息信号更加强烈。

>关于Taper:纽约联储7月调查显示,市场预期概率的情景为从明年1月开始Taper,共持续10-12个月,但今年12月开始Taper、持续7-9个月的概率也不低。考虑到7月FOMC会议后美国就业数据改善明显,且美联储官员多次吹风,市场对Taper的预期已经有所升温,因此本次会议暗示的Taper路线图并未幅超预期。

>关于加息:点阵图相较6月明显更加鹰派,若按鲍威尔预计的在2022年中期结束购债,还将有半年时间作为缓冲期,因此明年底加息的条件更加成熟。本次FOMC会议后,联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由0.7次升至0.9次。

>资产价格表现:本次FOMC声明公布后,美元与美债收益率快速下行,美股与黄金快速走高;鲍威尔开始讲话后,各类资产价格出现明显反转。截至收盘,美股和美债收益率与FOMC声明公布前基本持平,美元指数上涨0.28%,现货黄金下跌0.39%。美元指数上涨更多反映了明年很可能加息的信号,也拖累了黄金价格的表现,而美股与美债收益率对较长时间之后的加息并不敏感,更多反映的是Taper的信号。

4、美联储政策前景已经明朗,短期内更应关注拜登财政计划和债务上限问题。

本次会议基本明确了Taper节奏,市场只需等待11月的靴子落地,预期之内的Taper不会对市场产生较冲击,同时明年加息的可能性也已经很程度上被市场price-in。因此,美联储货币政策的前景已经十分明朗,我们维持此前判断:年底前,美元指数与美债收益率概率维持震荡,难幅上行。

短期内,更应关注拜登的财政计划和债务上限问题。美国2022财年将从10月1日开始,若在此之前不能通过财政预算案或临时拨款法案,美国将面临停摆风险。与此同时,美国债务上限很可能在10月底之前触及,若不能上调或暂停债务上限,美国同样会面临停摆甚至违约的风险。目前无论是3.5万亿的财政预算案,还是包含暂停债务上限的临时拨款法案,均难以快速在参议院通过。随着最后期限临近,市场风险偏好将逐渐承压,未来一个月美股的波动可能会显著放。

风险提示:

美联储政策立场超预期调整,美国陷入停摆。

标签:加息 美联储 美元指数上涨 债务上限 fomc