在升值的背景下，今年以来互换点的急剧上升已经成为一个有趣的现象。掉期是一个“非常小”的市场，但值得关注，因为量外汇对冲盘需要利用掉期市场来实现头寸的风险管理。同时，掉期市场也与资本市场高度相关，这也在一定程度上反映了市场对汇率的预期
自今年以来，掉期点的数量一直在上升。从技术上讲，这背后的最原因是国内美元存款的急剧增长。从资本交易的角度来看，由于美元在的使用范围有限，资本交易者会通过掉期将美元兑换成。这种转换过程基本上是一种价差交易，但两种不同货币之间的价差是通过交换点显示的。例如，如果一年期掉期点数约为1800，则相应的年化利率几乎为2.8%。换言之，利率比美元利率高2.8%
与此同时，互换点数量不断增加，这在一定程度上表明美元的流动性相对充裕。在这个过程中，每个人都愿意接受更低的美元利率（或更高的利率），这反映了供求关系
从外汇市场的角度来看，互换点在一定程度上也被认为是市场预期的体现。换句话说，如果互换点处于溢价位置，一些人会说预计会贬值。这种关系是非线性的，但这种观点被市场普遍接受。例如，“北向”债券交易商在对冲外汇头寸时或多或少会有“时机”，这或多或少是市场预期的
最后一点是，国内和外汇掉期市场不是主要的驱动力。下图显示了CNH在一年内的交换点。我们可以看到，互换点在第二季度有所下降，但随后逐步增加。在未来，互换点将有明显的下降空间。有几个原因。和美国之间的利率差距有可能和预期将继续缩小——美联储需要退出量化宽松，而的货币政策有可能实施边际宽松。第二，由于在现货市场的持续升值，一些出口商可能会转向远期市场，出口商的远期结汇可能会幅降低互换点。第三，今年以来，套期保值和交易有停止盈利的必要性和可能性从基本面来看，兑美元的一年互换点为1200，这是一个合理的头寸。我相信它会得到力支持
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