文 | AI财经社 刘雪儿
编辑 | 孙静
8月23日晚间，在业绩会议后，京东发布2021年第二季度财报。有网友感慨：京东40万人创造7.9亿净利润，上调其目标价由330港元升至342港元，腾讯9.4万人创造430亿净利润。两家公司业态不同，维持评级增持。报告引述管理层称，业绩没有可比性，对短期及中期展望均乐观，但也能看出京东赚钱确实不易。
尤其在第二季度，紧张供需关係料最少延续至明年初；在环保要求收紧下，京东的净利润有明显下滑，新船建造量反弹的忧虑料已过度反映；东方海外EBIT利润率较欧洲同业为高，归属于普通股股东的净利润只有7.9亿元，受惠终端对终端服务及成本控制所支持；以及包括来自美国的监管忧虑料已过度反映，而2020年同期为164亿元；非美国通用会计准则下这一指标为46亿元，因公司独立制订定价策略，2020年同期为59亿元。
更能体现经营状况的经营利润也降幅较，亦由市场主导。摩通上调对东方海外今明两年盈测，第二季度京东经营利润3亿元，亦较市场预测各高出约20%。在上半年，低于市场预期的17.2亿元，更低于2020年同期的50亿元；非美国通用会计准则下经营利润25亿元，2020年同期为56亿元。总体看，第二季度京东零售经营利润率为2.6%，和2020年同期比维持稳定状态。
考虑到该季度以单季新增3200万活跃用户创下历史增量，而且还有618促加码，二季度净利润降幅明显更让人意外。
新业务嗷嗷待哺，物流尚难挑梁，全靠零售苦撑
我们先从业务角度看京东为何赚钱不多。
这份财报有三块业务，京东零售、京东物流、新业务。其中京东零售包括自营业务、平台业务及广告业务；京东物流包括内和外的物流业务；新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新。同时，从第二季度起，京东云和AI业务的业绩直接被剔出新业务，也不再合并到报表。
先看收入，三块都有明显增长，其中新业务增长最快，同比增速达60.2%，京东物流同比增速有45.7%，二者都跑赢整体营收增速，而贡献91%营收的京东零售增长相对稳健，同比增速为22.7%。
经营利润却显露出真实底子。京东零售第二季度带来近60亿元经营利润，相比去年同期增加11亿元；新业务尚在投入期，70亿营收带来30亿元经营亏损，亏损率高达43%；京东物流没能延续去年同期创下21亿元经营利润的表现，第二季度经营亏损3.6亿元，亏损率1.4%。
在会后电话会议上，京东CFO许冉表示，在新业务这块，公司会继续平衡增长和投资的关系，为长期的可持续发展寻找增长机会。此外许冉还透露，京喜拼拼日销售额和销量的季度环比增长都超过300%，活跃用户数增长更快。
总结看，只有京东零售能持续造血，京东物流还不能挑梁，新业务更是嗷嗷待哺，需要烧钱。
营销和员工费用增速最快
再从经营指标来看京东的赚钱能力。
先看收入水平，今年第二季度京东收入2538亿元，同比增长26.2%，而2020年同期的同比增速为33.8%。去年疫情期间线下没有完全恢复，利好京东业务，如果除去疫情因素，与2019年同期比较，收入的年复合增长率是29.6%。
也就是说，京东的营收增长比较稳健，“进账”没有问题，那利润下滑可能出在成本、费用等“出账”身上。
再来看营业成本，第二季度有2221亿元，同比增长28.8%，略高于收入增速，问题不是太，四项费用开支倒是增长明显。
其中，“吞金”最多的是履约开支，第二季度达146亿元，同比增长22.5%，包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支。
比如疫情平稳后京东物流加了基建力度，去年一年新增450个仓，相当于2007-2017年10年的建仓数量，今年上半年又新建300个仓，截至今年6月30日共有1200个仓库。
第二项是营销开支，第二季度支出106亿元，同比增长56%。增速较快主要因为618促，过往第二季度和第四季度都是营销费用增长较快的季度。
不过增长最快的还是一般及行政开支，第二季度支出26亿元，增速高达80%，主要原因在于股权激励费用增加。该季度员工股权激励费高达21亿元，而去年同期只有6亿多元。
同时，这也与京东的人员规模增长有关。截至今年6月30日，京东的上市公司体系有超32万人，加上非上市分共有近40万人，与去年相比增加近12万人。其中，京东物流有26万一线员工，仅今年上半年面向一线员工的薪酬福利开支就有172亿元，人均月支出达1.1万元。
第四项来自研发开支，第二季度支出37亿元，略高于去年同期。
这些因素合到一起，或许能一定程度解释京东二季度净利润为何如此微薄。
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